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投資要點(diǎn)：
　　事件：中遠(yuǎn)海能發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2023年全年公司歸母凈利潤(rùn)31至39億元，同比增長(zhǎng)112.77%至167.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)39至47億元，同比增長(zhǎng)180.37%至237.89%；其中我們估算4季度公司扣非歸母凈利潤(rùn)約10-12億元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)滯后運(yùn)價(jià)約1個(gè)月。據(jù)克拉克森運(yùn)價(jià)顯示，2023年6-8月VLCC-TD3C均值為30905美元/天，9-11月均值29016美元/天，環(huán)比下降1889美元/天（-6%），主要系9月運(yùn)價(jià)低迷。按照46艘VLCC，匯率7.22美元/人民幣測(cè)算，運(yùn)價(jià)每漲1萬美元/天，稅前利潤(rùn)增加2.95億元，1889美元/天將減少0.56億元季度利潤(rùn)。2023年公司4季度外貿(mào)油輪毛利約7.11億元，較3季度7.15億元環(huán)比下滑1%。根據(jù)公司模型測(cè)算，4季度利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的VLCCTCE均值約為3.5萬美元/天左右，高于市場(chǎng)平均水平。2024年1月VLCC運(yùn)價(jià)受到國(guó)內(nèi)需求增加（裕龍石化試運(yùn)營(yíng)）以及美灣出貨強(qiáng)勁的支撐，截止1月22日的運(yùn)價(jià)均值39581美元/天，同比提升66%。4季度旺季不及預(yù)期或?qū)?4年1季度淡季不淡表現(xiàn)，1季度業(yè)績(jī)有望較23年4季度繼續(xù)環(huán)比提升。
　　計(jì)提全年人民幣7.5億元減值：年內(nèi)，公司處置老舊船等獲得收益，扣減：船舶非常規(guī)性修理造成停租損失；境外聯(lián)營(yíng)單位經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化、經(jīng)營(yíng)受限造成潛在投資損失；第三方索賠預(yù)計(jì)損失等，預(yù)計(jì)全年非經(jīng)營(yíng)性凈損失為人民幣7.5億元。
　　船價(jià)上漲帶動(dòng)船公司重置成本上行，重置成本作為向下安全邊際。據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截止1月19日，10年船齡的VLCC二手船價(jià)格錄得8000萬美元，較2022年初提高60%，較2023年初提高5%。二手船價(jià)格主要跟隨運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)景氣度上行，2023年VLCC-TD3C均值為35416美元/天，2009-2022年間均值為26127美元/天，驗(yàn)證油運(yùn)景氣上行周期。隨著供需矛盾加強(qiáng)（克拉克森顯示，VLCC需求增長(zhǎng)4.6%，供給小幅消化0.2%），即期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)中樞進(jìn)一步抬升，二手船價(jià)格持續(xù)上漲，船公司重置成本帶來的向下安全邊際繼續(xù)提高。
　　地緣事件頻發(fā)波及關(guān)鍵運(yùn)輸通道，推升運(yùn)價(jià)水平：近期紅海地區(qū)擾動(dòng)加劇，已導(dǎo)致油輪繞行增加，1月油輪運(yùn)價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。12月15日-1月22日期間，蘇伊士原油輪平均57285美元/天，阿芙拉原油輪60020美元/天，較事件前一個(gè)月分別環(huán)比增長(zhǎng)14%和35%；LR2環(huán)比增長(zhǎng)75%。紅海擾動(dòng)的升級(jí)和持續(xù)對(duì)運(yùn)價(jià)的影響將從局部船型向全市場(chǎng)傳導(dǎo)。關(guān)注2024年地緣事件頻發(fā)帶來的油運(yùn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。由于公司減值超預(yù)期，下調(diào)2023年業(yè)績(jī)至37億元，原預(yù)測(cè)值為52億元。2024-2025年，考慮到中國(guó)新增煉廠產(chǎn)能帶來的額外需求、美灣及南美地區(qū)增產(chǎn)推動(dòng)原油長(zhǎng)運(yùn)距貿(mào)易增加超預(yù)期、潛在的環(huán)保法規(guī)和黑市油輪過剩推動(dòng)運(yùn)力出清等因素，維持原假設(shè)不變，由于2023年減值影響，2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值從原預(yù)測(cè)值69.09和80.95億元，微下調(diào)至68.96和80.86億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新造船訂單大幅上漲；中東地區(qū)進(jìn)一步減產(chǎn)；人民幣匯率波動(dòng)；環(huán)保新政