>> 五礦證券-有色金屬行業(yè)鋰思系列1：碳酸鋰價格會超跌么？-240123
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
大?。?/td>
| 1264KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張斯愷 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
澳洲鋰礦上市公司Core Lithium于23年12月22日宣布其旗下鋰礦山MtFiniss減產，并暫停遠期資本開支、于24年1月5日公旗下鋰礦山Mt Finiss原礦開采暫停。
事件點評
當前碳酸鋰價格又至9萬關鍵關口，過往兩月已有數家澳礦宣布減產/停產（Greenbushes、Mt Finiss等），此篇報告我們致力于通過復盤上輪周期澳礦企業(yè)家行為，管中窺豹此輪周期下企業(yè)家可能做出的決策，以回答當前市場最關心之問：碳酸鋰價格會超跌么？？
碳酸鋰行業(yè)僅經歷兩輪完整的周期，市場對價格及產業(yè)趨勢的判斷本質難以脫離對上一輪周期的固有認知。歷史不會簡單的重復，對全球鋰資源供給追蹤不應只停留在定量階段，究其本源，供給只是結果，而更重要的是其背后企業(yè)家對產業(yè)中期趨勢判斷而做出的決策。
以史為鑒，為何上一輪碳酸鋰價格會超跌？不同于制造業(yè)，礦業(yè)投資前期通常需要大量資本開支，而無凈現金流入?！柏搨劾邸蓖ǔ樾峦懂a礦企的常態(tài)，企業(yè)必須維持正常運營現金流，以應對每季度利息負債。同時，由于各企業(yè)在手現金相對緊張，各家都希望通過“燒錢”（虧本運營）而迫使競爭對手出清以尋求周期反轉。對于新興礦企，生存是企業(yè)短期維度最關心的問題，這也充分解釋了為何上輪周期澳洲礦企虧本后，仍選擇繼續(xù)生產。
這輪周期有什么變化？Core宣布停產之際，并未擊穿其現金成本，且若以澳礦當前AISC成本（C1成本+權利金）排序，第一家停產項目應是RIM旗下Mt Marion鋰礦。而去理解Core提前的停產行為，核心是分析礦企三大核心訴求：短期生存、中期成長、長期格局。在短期無生存壓力、中期擴產減少資本開支、龍頭礦企率先減產的背景下，此輪周期企業(yè)家決策將發(fā)生顯著變化（虧本即減產/停產）。
我們預計短期難以看到礦企破產出清現象，鋰價難以顯著跌破成本曲線。故在需求顯著復蘇之前，鋰價預計仍將在底部蟄伏波動。當期礦價已接近澳礦成本曲線，隨著澳礦季報季的到來，澳洲礦山企業(yè)家的決策，將重新定義市場對24年碳酸鋰價格底部的預期。
下一輪周期會發(fā)生什么？究其本源，碳酸鋰本質仍是礦業(yè)。礦業(yè)開發(fā)的底層邏輯是資本將優(yōu)先開發(fā)最優(yōu)質最好開發(fā)的資源，遠期開采礦山邊際品味將持續(xù)下降，對應金屬開采平均成本的上升。下一輪周期我們將看到更加陡峭的碳酸鋰成本曲線。我們建議：對于產業(yè)投資者，相對周期底部應加大勘探資本開支力度，積極尋覓并購優(yōu)質成本低廉鋰資源（以鹽湖為主），逆勢布局為下一輪周期做充分準備。對于二級投資者，碳酸鋰逆向布局正當時，建議關注鋰礦投資價值。
風險提示：1.宏觀環(huán)境不穩(wěn)定風險：本輪周期中，國際環(huán)境更加復雜多變，建議投資者充分關注宏觀環(huán)境變化風險。2.企業(yè)家決策因素多樣化風險：本篇文章論述碳酸鋰市場價格、鋰礦運營成本以及債務會對企業(yè)家決策產生影響，不排除企業(yè)家決策因素多樣化風險。
|
|
