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事項：
　　公司公告經(jīng)初步測算，預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤2.6-2.9億，同比增加472%-538%，扣非歸母凈利1.16-1.46億，同比增加98%-150%。
　　國信零售觀點：
　　2023年公司處于剝離房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要時期，整體表觀利潤受到地產(chǎn)短期不可持續(xù)因素而有所影響，但公司以化妝品業(yè)務(wù)為主的大健康板塊表現(xiàn)依舊優(yōu)異。展望未來，在產(chǎn)品不斷迭代升級、渠道持續(xù)擴張的推動下，公司大健康主業(yè)有望不斷賦能發(fā)展。同時在前期人事調(diào)整落地后，后續(xù)相關(guān)資本運作及激勵措施也有望接踵而至?？紤]到公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期整體銷售及管理費用率有所升高，以及2023年房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)經(jīng)營仍有虧損，同時在剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生較多財務(wù)費用，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利至2.87/4.06/5.21（原值為3.31/4.32/5.46）億，對應(yīng)PE為29/20/16倍，維持“買入”評級。
　　評論：
　　2023年歸母凈利同比增加472%-538%
　　公司公告經(jīng)初步測算，預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤2.6-2.9億，同比增加472%-538%，扣非歸母凈利1.16-1.46億，同比增加98%-150%。單Q4實現(xiàn)歸母凈利0.22-0.52億，去年同期虧損1.08億；扣非歸母凈利0.08-0.38億，去年同期虧損1.03億。
　　2023年公司將房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)進行剝離，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型至以化妝品為主的生物醫(yī)藥大健康板塊，由此確認相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益1.27億元。但同時，由于公司2023年分兩批進行資產(chǎn)交割，預計經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍產(chǎn)生一定虧損；而在剝離過程中也預計產(chǎn)生較多財務(wù)費用，以上短期因素均對公司最終歸母凈利產(chǎn)生一定影響。
　　在剝離完相關(guān)地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，公司將聚焦以美妝為主的大健康產(chǎn)業(yè)布局。展望未來，產(chǎn)品端持續(xù)踐行“4+n”品牌矩陣體系，并不斷進行升級迭代。其中璦爾博士有望于24Q1完成褐藻系列2.0升級，同時持續(xù)推進以搖醒精華為代表的精華產(chǎn)品矩陣；頤蓮繼續(xù)力推新升級版2.0噴霧和嘭潤面霜，并預期于2024年對軟膜粉進行迭代升級，在這些產(chǎn)品勢能的釋放下，公司具備量價增長的支撐。渠道端將不斷拓寬現(xiàn)有銷售渠道，線上將持續(xù)推進渠道擴張，并展開與新型社交平臺深度合作；線下在完成整合后加快進駐如KKV、調(diào)色師等新型CS渠道，此外璦爾博士也將開啟單品牌店加盟擴張模式。
　　投資建議：
　　2023年公司處于剝離房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要時期，整體表觀利潤受到地產(chǎn)短期不可持續(xù)因素而有所影響，但公司核心主業(yè)生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)依舊優(yōu)異。展望未來，在產(chǎn)品不斷迭代升級、渠道持續(xù)擴張的推動下，公司大健康主業(yè)有望不斷賦能發(fā)展。同時在前期人事調(diào)整落地后，后續(xù)相關(guān)資本運作及激勵措施也有望接踵而至?？紤]到公司整體銷售及管理費用投入較高，以及2023年房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)經(jīng)營仍有虧損，同時在剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生較多財務(wù)費用，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利至2.87/4.06/5.21（原值為3.31/4.32/5.46）億，對應(yīng)PE為29/20/16倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀環(huán)境影響風險，新品推出不及預期，行業(yè)競爭加劇等風險。