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事件：地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離影響表觀營收，2023Q3歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比扭虧
　　公司發(fā)布三季報(bào)：2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收33.95億元（-60.2%）、歸母凈利潤2.38億元（+54.8%）；其中單三季度實(shí)現(xiàn)營收9.22億元（-75.1%）、歸母凈利潤0.48億元（同比扭虧），地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離影響表觀營收增長。近期公司人事調(diào)整平穩(wěn)落地，未來持續(xù)聚焦大健康，有望成長為醫(yī)藥健康領(lǐng)軍企業(yè)。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.82/5.03/5.99億元，對應(yīng)EPS為0.38/0.49/0.59元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為27.2/20.6/17.3倍，維持“買入”評級。
　　化妝品業(yè)務(wù)三季度營收表現(xiàn)亮眼，各業(yè)務(wù)盈利能力均穩(wěn)步提升
　　前三季度來看，化妝品：營收16.54億元（+15.8%）、毛利率62.1%（+3.5pct），其中單三季度營收5.49億元（+31.6%）表現(xiàn)亮眼；前三季度頤蓮、璦爾博士營收分別為6.12億元（+13.3%）/8.93億元（+19.9%），兩大品牌穩(wěn)中向好。醫(yī)藥：營收3.99億元（+18.5%）、毛利率54.4%（+2.1pct），其中單三季度營收1.08億元（-14.0%）略承壓。原料：營收2.53億元（+9.1%）、毛利率36.0%（+3.5pct）。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)（合并口徑）實(shí)現(xiàn)營收21.59億元（+16.0%）、歸母凈利潤1.56億元（+24.9%）。此外，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為32.0%/4.6%/3.0%，同比分別+20.7pct/+2.0pct/+2.0pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化推動銷售費(fèi)用率上行。
　　看好化妝品業(yè)務(wù)雙十一表現(xiàn)，人事調(diào)整落地有利大健康業(yè)務(wù)發(fā)展
　　化妝品：雙十一超頭美妝節(jié)璦爾博士益生菌面膜預(yù)售銷量超20萬份，鎖定預(yù)售額0.47億元表現(xiàn)亮眼，看好公司雙十一表現(xiàn)；未來公司將繼續(xù)堅(jiān)持“4+N”品牌戰(zhàn)略，推動高質(zhì)量發(fā)展。醫(yī)美：已完成膠原蛋白原料、二類器械及三類器械產(chǎn)線建設(shè)，未來產(chǎn)品落地有望貢獻(xiàn)增量。醫(yī)藥：不斷拓展銷售渠道、提升技術(shù)服務(wù)能力及科研創(chuàng)新能力。原料：推進(jìn)國外原料藥注冊，積極拓展新場景、新原料，并強(qiáng)化原料間協(xié)同，市場份額有望提升。此外，近期公司人事調(diào)整落地，多位福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)管理層升任上市公司高管，我們認(rèn)為此舉有利公司大健康業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、核心人員流失。