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1、2023年度數(shù)據(jù)總結(jié):中國航空需求快速恢復(fù)，十四五機(jī)隊(duì)規(guī)劃進(jìn)一步降速。.
　　1)量價(jià): 2023年客流較2019年恢復(fù)94%，其中國內(nèi)正增長1%，國際恢復(fù)39% ; RPK較2019年恢復(fù)88%;估算票價(jià)較2019年上升。
　　2)運(yùn)力:估算2023年行業(yè)ASK較2019年恢復(fù)94%;三大航ASK恢復(fù)90%，其中國內(nèi)增投約14%，國際恢復(fù)至44%。
　　3)客座率: 2023年全年行業(yè)客座率78%，仍低于2019年5個(gè)百分點(diǎn)。三大航客座率與行業(yè)差距Q4有所收窄。
　　4)飛機(jī)引進(jìn):根據(jù)民航休閑小站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年民航客運(yùn)飛機(jī)引進(jìn)數(shù)約為129架，相當(dāng)于其口徑下年初機(jī)隊(duì)規(guī)模的3.3%，較十三五降速明顯。
　　2、航司2023年度數(shù)據(jù):小航機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)恢復(fù)領(lǐng)跑行業(yè)，大航機(jī)隊(duì)低速增長
　　1)國航: 2023年較2019年同口徑下，RPK恢復(fù)至79% (國內(nèi)103%/國際36%)，ASK恢復(fù)至88% (國內(nèi)114%/國際42%) ;客座率73% (國內(nèi)74%/國際68%) ;機(jī)隊(duì)規(guī)模增長1.5%。
　　2)東航: 2023年較2019年，RPK恢復(fù)至82% (國內(nèi)105%/國際39%)，ASK恢復(fù)至91% (國內(nèi)116%/國際44%) ;客座率74% (國內(nèi)75%/國際71%) ;機(jī)隊(duì)規(guī)模增長0.9%。
　　3)南航: 2023年較2019年，RPK恢復(fù)至87% (國內(nèi)106%/國際43%)，ASK恢復(fù)至92% (國內(nèi)113%/國際45%) ;客座率78% (國內(nèi)78%/國際79%) ;機(jī)隊(duì)規(guī)模增長1.5%。
　　4)吉祥: 2023年較2019年，RPK恢復(fù)至114% (國內(nèi)123%/國際66%)，ASK恢復(fù)至117% (國內(nèi)126%/國際74%) ;客座率83% (國內(nèi)84%/國際70%) ;機(jī)隊(duì)規(guī)模增長6.4%°5)春秋: 2023年較2019年，RPK恢復(fù)至107% (國內(nèi)144%/國際37%)，ASK恢復(fù)至109% (國內(nèi)147%/國際40%) ;客座率89% (國內(nèi)90%/國際82%) ;機(jī)隊(duì)規(guī)模增長4.3%。
　　3、2023年12月數(shù)據(jù):航空需求韌性好于預(yù)期。
　　1) 12月受持續(xù)寒潮天氣影響客流現(xiàn)低谷，全月客流較2019年同期減少4%，其中國內(nèi)略超，國際加速恢復(fù)至63%;估計(jì)國內(nèi)含油票價(jià)較2019年基本持平。
　　2)剔除天氣影響階段，12月下旬量價(jià)較快恢復(fù)。其中國內(nèi)客流較2019年正增長近一成，且公商旅客占比較7-10月提升，傳統(tǒng)淡季韌性好于預(yù)期。
　　4、春運(yùn)展望: 2024年春運(yùn)客流將創(chuàng)歷史記錄，票價(jià)升幅有望好于2023年署運(yùn)
　　1)2024年中國民航局預(yù)測(cè)春運(yùn)民航客流將較2019年增長9.8%，有望創(chuàng)歷史新高。
　　2)近期預(yù)售進(jìn)度加快，已近2019年水平，且估算預(yù)售國內(nèi)含油票價(jià)較2019年上升超一成。提示隨預(yù)售進(jìn)度提升，票價(jià)升幅將逐步收窄。
　　3)考慮航司將繼續(xù)采用積極的收益管理策略，我們預(yù)計(jì)票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)將較充分體現(xiàn)，2024年春運(yùn)較2019年票價(jià)升幅有望好于2023年署運(yùn)。
　　5、航司盈利中樞上行確定可期，建議增持
　　1)航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長邏輯，待供需恢復(fù)演繹確定可期。
　　2)中長期需求:中國航空消費(fèi)尚處初級(jí)階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定航空需求中期韌性良好，長期空間巨大。
　　3)中長期供給:中國民航空域瓶頸已凸顯且將長期持續(xù)，航司理性規(guī)劃運(yùn)力降速。
　　4)建議增持航空。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中國東航等增持評(píng)級(jí)。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策、地緣形勢(shì)、油價(jià)匯率、增發(fā)攤薄、安全事故等。