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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)回顧：煤炭板塊下跌3.12%，估值回落
　　上周（1.15-1.19）煤炭板塊（801950.SI）下跌3.12%，同期滬深300下跌0.44%，行業(yè)跑輸（滬深300）基準(zhǔn)指數(shù)2.68個(gè)百分點(diǎn)。截至1月19日，煤炭行業(yè)板塊PE估值為9.11倍（TTM，剔除負(fù)值），處于近十年來31.9%分位點(diǎn)；板塊PB估值為1.38倍，處于近十年來56.75%分位點(diǎn)，估值周環(huán)比下滑。
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格弱穩(wěn)，旺季電廠日耗回升
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格弱穩(wěn)，國(guó)際煤價(jià)漲跌互現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面：截至1月19日，CCTD秦皇島Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)為926元/噸，周環(huán)比持平。截至1月19日，澳洲NEWC、歐洲ARA和南非查理德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)最新價(jià)格為133美元/噸、110美元/噸和97美元/噸，其中澳煤、歐煤周環(huán)比下跌1.48%和1.79%，南非煤周環(huán)比上漲2.11%。
　　動(dòng)力煤供應(yīng)弱穩(wěn)，電廠日耗回升。供給端，臨近春節(jié)，煤礦多以保安全為主，疊加后期雨雪增多，預(yù)計(jì)對(duì)煤炭發(fā)運(yùn)產(chǎn)生一定不利影響。礦端供給略有下滑，整體供應(yīng)弱穩(wěn)。需求端，上周電廠負(fù)荷保持中高位水平，電廠日耗有所回升，庫存保持下滑狀態(tài)，處于年內(nèi)較低位置。南方八省電廠煤炭庫存3258萬噸，周環(huán)比下降0.12%；日耗為224.9萬噸，周環(huán)比上漲1.31%。短期來看，在階段性寒潮的影響下，動(dòng)力煤日耗仍將維持高位波動(dòng)，煤價(jià)仍有支撐。
　　國(guó)外內(nèi)煉焦煤價(jià)格偏弱，下游終端庫存上升
　　國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格偏弱。國(guó)內(nèi)產(chǎn)地方面：截至1月19日，山西呂梁主焦煤當(dāng)周價(jià)格為2300元/噸，周環(huán)比下滑2.13%。海外方面：澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為348美元/噸，周環(huán)比下跌1%。
　　焦煤供應(yīng)端有收緊預(yù)期，下游終端庫存回升。供給端，河南平頂山天安煤業(yè)十二礦事故仍在發(fā)酵，下屬共計(jì)13對(duì)礦井停工停產(chǎn)。鑒于目前嚴(yán)峻的安全生產(chǎn)形勢(shì)，同時(shí)為確保春節(jié)期間生產(chǎn)安全，短期供應(yīng)難言寬松。需求端，化工、冶金等行業(yè)陸續(xù)有春節(jié)放假的情況出現(xiàn)，開工率下降，疊加整體庫存回升，需求情況一般。短期來看，焦煤整體供需雙弱，煤價(jià)難有起色。
　　投資建議
　　綜上，動(dòng)力煤供應(yīng)端弱穩(wěn)，需求端由于本周冷空氣影響，電廠負(fù)荷將維持高位，短期動(dòng)力煤價(jià)格仍有支撐。焦煤供應(yīng)端有收緊預(yù)期，但需求端非電行業(yè)開工率下滑，季節(jié)性淡季影響持續(xù)，疊加下游終端庫存上升對(duì)于節(jié)前冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期的削弱，短期焦煤價(jià)格偏弱。建議關(guān)注動(dòng)力煤龍頭企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)。安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。