>> 中郵證券-桂林三金(002275)知名中藥老品牌，打造“百年三金、百億三金”-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 2662KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,龍永茂 |
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無限制-登錄即可下載 |
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深耕中藥制藥，一體兩翼多元發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級
公司主要從事中成藥的研發(fā)、制造與銷售，同時涵蓋生物藥、日化健康、大健康產(chǎn)品和化學藥等多個細分行業(yè)，持續(xù)推進“以中藥制藥為核心，以生物制藥為重點的生物技術產(chǎn)業(yè)與大健康產(chǎn)業(yè)為兩翼，相關產(chǎn)業(yè)為輔”的發(fā)展戰(zhàn)略。預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為22.0/24.8/27.9億元，歸母凈利潤分別為4.6/5.1/5.6億元，對應EPS分別為0.79、0.87、0.96元/股，當前股價對應PE分別為16.47/14.86/13.46倍?？紤]到公司未來一線品種打開院內(nèi)市場，二、三線品種快速成長，有較大提升空間，生物制藥板塊有望進一步減虧，首次覆蓋，給予“買入”評級。
深耕中藥制藥，一線品種夯實品牌，二三線品種步入成長快車道
公司通過多年經(jīng)營，樹立了良好的口碑和較好的用戶基礎?！叭稹?、“桂林西瓜霜”品牌已經(jīng)深入人心，在咽喉、口腔用藥和泌尿系統(tǒng)用藥方面已形成較強的專業(yè)和市場優(yōu)勢，代表產(chǎn)品三金牌西瓜霜系列、三金片成為全國同類中成藥的前列品牌。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國城市實體藥店終端咽喉中成藥TOP20廠家中，公司西瓜霜系列產(chǎn)品位列第一，市場份額達到15.62%，從2015年開始至今連續(xù)8年蟬聯(lián)第一。三金片已進入我國基藥目錄，在我國泌尿系統(tǒng)感染中成藥公立醫(yī)療機構市場規(guī)模、城市實體藥店終端市場規(guī)模均排名領先。西瓜霜系列、三金片系列有望通過新劑型開拓院內(nèi)空白市場。
公司二、三線品種眩暈寧片/眩暈寧顆粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘膠囊、玉葉解毒顆粒等經(jīng)過公司培育已步入快速成長階段，有望帶來業(yè)績增量。
生物制藥板塊走向正軌，虧損有望收窄
2013年收購寶船公司，進軍生物制藥領域；2016年成立白帆公司，開展抗體藥物CDMO/CMO業(yè)務。隨著疫情后寶船生物臨床試驗的正常開展，項目有望加快推進，產(chǎn)品有望按節(jié)奏上市，虧損有望收窄。白帆生物已與多家生物醫(yī)藥公司達成合作，簽約訂單有望帶來收益，收窄虧損。
風險提示：
渠道推廣不及預期風險；藥品研發(fā)失敗風險。
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