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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)：23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.32億元，同比增長(zhǎng)13.40%，歸母凈利潤(rùn)3.97億元，同比增長(zhǎng)22.35%，扣非凈利潤(rùn)3.76億元，同比增長(zhǎng)16.08%。
　　 Q3業(yè)績(jī)短期承壓，扣非利潤(rùn)端降幅較大：23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.32億元，同比增長(zhǎng)13.40%，歸母凈利潤(rùn)3.97億元，同比增長(zhǎng)22.35%，扣非凈利潤(rùn)3.76億元，同比增長(zhǎng)16.08%。單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元，同比下降1.33%，歸母凈利潤(rùn)1735萬(wàn)元，同比下降19.16%，扣非凈利潤(rùn)961萬(wàn)元，同比下降34.45%，公司業(yè)績(jī)短期承壓。
　　費(fèi)用率整體維持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用同比略有上升：費(fèi)用端看，2023Q1-3銷售費(fèi)用率相較去年同期略有升高，管理及研發(fā)費(fèi)用率則同比下降，整體費(fèi)用率略有下降，銷售費(fèi)用率為28.06%（+3.70pct），管理費(fèi)用率9.34%（同比-2.47pct），研發(fā)費(fèi)用率6.46%（同比-2.39pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.36%（同比+ 0.04pct）。單Q3看，銷售費(fèi)用率為42.06%（+ 1.64pct），管理費(fèi)用率13.53%（同比-0.35pct），研發(fā)費(fèi)用率9.45%（同比-1.68pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.14%（同比-1.95pct）。
　　三金片、西瓜霜等一線大單品領(lǐng)跑，二線品種有望實(shí)現(xiàn)快速放量：目前公司一線品種西瓜霜、三金片，占比接近銷售收入的八成。其中1）三金片是國(guó)家基藥和國(guó)家醫(yī)保品種，在尿路感染中成藥用藥片劑市場(chǎng)中占43%份額；2）西瓜霜系列產(chǎn)品：米內(nèi)網(wǎng)2022年中國(guó)城市實(shí)體藥店中成藥市場(chǎng)咽喉中成藥TOP10產(chǎn)品，公司桂林西瓜霜、西瓜霜潤(rùn)喉片分別位列第3和第4，兩品種市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到12.73%；3）二線品種：腦脈泰膠囊、眩暈寧片/顆粒、蛤蚧定喘膠囊、玉葉解毒顆粒、拉莫三嗪片（安閑）、復(fù)方田七胃痛膠囊等二線品種多次被臨床指南、專家共識(shí)收錄并推薦，為營(yíng)銷路線的復(fù)制和產(chǎn)品快速放量奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為22.7/26.3/30.5億元、歸母凈利潤(rùn)分別為4.8/6.1/7.1億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，醫(yī)保控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。