>> 德邦證券-桂林三金(002275)品牌中藥領(lǐng)跑，二線品種齊頭并進(jìn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,陳進(jìn),劉闖 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實(shí)現(xiàn)收入19.6億，同比增長12.6%，歸母凈利潤3.3億，同比降低4.1%，扣非歸母凈利潤2.2億，同比降低14.6%；公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實(shí)現(xiàn)收入7.2億，同比增長38.5%，歸母凈利潤1.7億，同比增長41.0%，扣非歸母凈利潤1.6億，同比增長42.9%。
醫(yī)藥工業(yè)板塊盈利情況良好，23Q1業(yè)績回升。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入19.6億，同比增長12.6%，歸母凈利潤3.3億，同比降低4.1%；22Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入5.2億，同比增長7.3%，歸母凈利潤0.1億，同比降低89.9%，扣非歸母凈利潤-0.8億，同比下降639.0%；23Q1公司業(yè)績回升，歸母凈利潤1.7億，同比增長41.0%。公司2022年醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入17.7億，占總收入的90.1%，醫(yī)藥工業(yè)毛利率76.1%，盈利水平良好；公司22年歸母凈利潤較21年下降系生物醫(yī)藥板塊研發(fā)投入加大、CDMO業(yè)務(wù)尚處于起步階段所致，將上海三金子公司（主要為生物藥及CDMO）業(yè)務(wù)虧損剔除后，公司調(diào)整后凈利潤為6.3億，實(shí)際凈利情況良好，全資孫公司白帆生物有望于2023年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
三金片、西瓜霜等一線大單品領(lǐng)跑，二線品種有望實(shí)現(xiàn)快速放量。1）三金片：三金片是國家基藥和國家醫(yī)保品種，在尿路感染中成藥用藥片劑市場中占43%份額；2）西瓜霜系列產(chǎn)品：公司產(chǎn)品桂林西瓜霜、西瓜霜潤喉片、西瓜霜清咽含片分別位列米內(nèi)網(wǎng)2021年中國城市實(shí)體藥店終端咽喉中成藥TOP20品牌榜第4、第7和第15位，西瓜霜系列產(chǎn)品市場份額超過10%，其中桂林西瓜霜在口腔潰瘍中成藥用藥市場占46.8%份額；3）二線品種：腦脈泰膠囊、眩暈寧片/顆粒、蛤蚧定喘膠囊、玉葉解毒顆粒、拉莫三嗪片（安閑）、復(fù)方田七胃痛膠囊等二線品種多次被臨床指南、專家共識收錄并推薦，為營銷路線的復(fù)制和產(chǎn)品快速放量奠定基礎(chǔ)。
股權(quán)激勵彰顯公司發(fā)展信心。員工持股計(jì)劃第一個解鎖期設(shè)定的公司和個人層面2022年業(yè)績考核指標(biāo)均已達(dá)成，將解鎖所持公司股票6147975股，解鎖比例為50%，占公司總股本的1.05%。若2023年主營業(yè)務(wù)收入不低于212472萬元或第一、二解鎖期累計(jì)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到404967萬元，則視作全部完成。公司股權(quán)激勵計(jì)劃提高員工積極性，增強(qiáng)內(nèi)生增長動能，彰顯公司發(fā)展信心。
投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為22.7/26.3/30.5億元、歸母凈利潤分別為4.8/6.1/7.1億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險。
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