>> 開(kāi)源證券-致歐科技(301376)公司深度報(bào)告：產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動(dòng)，家居跨境電商龍頭成長(zhǎng)可期-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 2037KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
呂明,周嘉樂(lè) |
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2023Q1-Q3利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.4億元/+0.4%；歸母凈利潤(rùn)2.86億元/+67.1%；扣非凈利潤(rùn)3.13億元/+79.3%；2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.9億元/+13.9%，歸母凈利潤(rùn)1.0億元/+64.8%。短期看，我們預(yù)計(jì)公司供應(yīng)鏈斷貨問(wèn)題逐步解決，能夠通過(guò)新品推新順利承接歐美消費(fèi)旺季，我們看好公司2023Q4收入增速延續(xù)較高增長(zhǎng)，公司全年?duì)I收及業(yè)績(jī)預(yù)期向好。長(zhǎng)期看，公司為家居跨境電商龍頭，品類(lèi)及渠道擴(kuò)張持續(xù)，專(zhuān)注于家居領(lǐng)域的柔性供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化，成長(zhǎng)邏輯通順。看好公司順利承接2023年末歐美消費(fèi)旺季，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025歸母凈利潤(rùn)為4.10/5.12/6.31億元（原值為4.02/5.01/6.17億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.02/1.28/1.57元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.6/18.9/15.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
短期亮點(diǎn)：公司三大自主品牌銷(xiāo)售趨勢(shì)向好，盈利能力改善趨勢(shì)確定性強(qiáng)
2023Q4歐美亞馬遜消費(fèi)市場(chǎng)火熱，亞馬遜在谷歌的搜索量快速上升。根據(jù)AdobeAnalytics的數(shù)據(jù)，“黑五”美國(guó)線上消費(fèi)金額創(chuàng)記錄達(dá)到98億美元(約合695億元人民幣)，同比增長(zhǎng)7.5%；同時(shí)Adobe Digital Insights預(yù)計(jì)，“網(wǎng)絡(luò)星期一”的網(wǎng)上消費(fèi)將超過(guò)120億美元，創(chuàng)造歷史最高水平。承接行業(yè)旺季東風(fēng)，公司三大子品牌在“黑五”期間搜索熱度有明顯提升，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)高于亞馬遜相關(guān)站點(diǎn)搜索指數(shù)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)各個(gè)站點(diǎn)營(yíng)收有望進(jìn)一步恢復(fù)。業(yè)績(jī)端看，公司毛利率預(yù)計(jì)將受益于海運(yùn)費(fèi)回落及供應(yīng)流程降本持續(xù)；管理、研發(fā)費(fèi)用全年預(yù)計(jì)增加為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力，綜合影響下，我們看好2023年公司盈利能力相較同期有明顯提升。
公司成長(zhǎng)性：產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)鏈痛點(diǎn)亟待解決
?。?）產(chǎn)品：長(zhǎng)期來(lái)看公司預(yù)計(jì)會(huì)借助家居細(xì)分場(chǎng)景多、產(chǎn)品品類(lèi)可拓展性強(qiáng)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品SKU及銷(xiāo)售場(chǎng)景拓展持續(xù)向宜家對(duì)齊，成長(zhǎng)天花板可觀。公司自身阿爾法看，公司目前是亞馬遜線上平臺(tái)較為稀缺的家居全品類(lèi)銷(xiāo)售賣(mài)家，且產(chǎn)品品類(lèi)拓展戰(zhàn)略清晰。傳統(tǒng)品類(lèi)，公司主要通過(guò)產(chǎn)品功能迭代、廣告投放等手段提升市場(chǎng)占有率；新興品類(lèi)，家紡、兒童、寵物等市場(chǎng)仍存在較大拓展空間，公司將通過(guò)增加產(chǎn)品研發(fā)投入，加快領(lǐng)域產(chǎn)品推新節(jié)奏。（2）渠道：一方面，公司積極拓展銷(xiāo)售地區(qū)版圖，2023年公司成功接入墨西哥，2024年公司將繼續(xù)側(cè)重以新興發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)為主的海外市場(chǎng)開(kāi)拓。另一方面，公司積極延伸傳統(tǒng)銷(xiāo)售市場(chǎng)線上、線下渠道，減少對(duì)單一渠道的依賴，先后入駐SHEIN美國(guó)站、南美最大電商平臺(tái)Mercado Libre、沃爾瑪、target等平臺(tái)。（3）供應(yīng)鏈：中長(zhǎng)期看公司供應(yīng)鏈優(yōu)化方向預(yù)計(jì)為自營(yíng)倉(cāng)發(fā)貨率提升以及供應(yīng)鏈全程自動(dòng)化、規(guī)?；?。自營(yíng)倉(cāng)發(fā)貨率提升有助于降低倉(cāng)儲(chǔ)及尾程配送費(fèi)用；打造獨(dú)屬于家居品類(lèi)的柔性、快反供應(yīng)鏈體系有望加快產(chǎn)品推新速度、提升消費(fèi)者需求洞察精準(zhǔn)度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美終端需求大幅下滑、公司新品推新不及預(yù)期、海運(yùn)費(fèi)大幅上漲。
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