久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

超微電腦：海外算力建設(shè)旗幟，業(yè)績(jī)持續(xù)向好
　　19-23年，超微電腦盈利長(zhǎng)牛，營(yíng)收CAGR為19.4%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為72.7%。23年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.1%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)124.4%，公司業(yè)績(jī)加速向好。公司從零部件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型服務(wù)器整機(jī)供應(yīng)商，10-23年，服務(wù)器和存儲(chǔ)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比由34%提升至92%，毛利率提升至18.0%。20年以來，公司費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。毛利率提升與費(fèi)用率控制共同驅(qū)動(dòng)公司凈利率持續(xù)向好，23年凈利率達(dá)9.0%。23年以來，超微電腦高速成長(zhǎng)背后的原因?yàn)椋?）行業(yè)高景氣度；2）公司全鏈條能力；3）與英偉達(dá)的長(zhǎng)期合作關(guān)系。展望未來，公司24年財(cái)年?duì)I收指引為100-110億美元，同比增長(zhǎng)40.4%-54.4%。解決方案業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期營(yíng)收指引達(dá)200億美元。
　　見“微”知著，海外算力建設(shè)加快，光模塊核心受益
　　見“微”知著，由英偉達(dá)與超微電腦的高景氣度可窺見海外算力需求的持續(xù)爆發(fā)。英偉達(dá)的AI芯片與超微電腦的AI服務(wù)器為算力建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，兩者的高景氣度揭示了海外廠商對(duì)AI算力的大幅投入。AI的結(jié)構(gòu)性拉動(dòng)下，23Q3云商季度收入及Capex增速較23Q2有所改善。我們判斷23Q3云商去庫(kù)存已完成，AI相關(guān)投入已有體現(xiàn)。后續(xù)AI大模型將成為云商Capex的最大邊際變量，海外四大云商2024年Capex展望樂觀。海外算力需求爆發(fā)，光模塊是最為受益的方向之一，AI大模型驅(qū)動(dòng)下光模塊增長(zhǎng)中樞提升。23年以來，在AI大模型的拉動(dòng)下光模塊行業(yè)迎來新一輪大流量應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的上行周期，短周期看CAGR或超過50%，中長(zhǎng)維度看CAGR中樞或提升到30%。當(dāng)前光模塊的技術(shù)演進(jìn)呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：1）下一代英偉達(dá)算力芯片B100即將推出，更高的互聯(lián)帶寬將推動(dòng)光模塊向1.6T/s速率升級(jí)迭代；2）高帶寬的AI應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的功耗提出了更高的要求，CPO與LPO為當(dāng)前最受關(guān)注的兩種解決方案。
　　奮起直追，國(guó)內(nèi)算力建設(shè)加碼，算力國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行
　　海外廠商的大模型業(yè)務(wù)起步較早，技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，已與國(guó)內(nèi)廠商拉開較大差距。國(guó)內(nèi)廠商或?qū)⒓哟笸度?，追趕海外。同時(shí)，海外開源大模型向萬(wàn)億級(jí)別推進(jìn)，開源大模型在一定程度上縮小了互聯(lián)網(wǎng)大廠與小廠間的技術(shù)實(shí)力差距。為保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)頭部廠商或?qū)⑦M(jìn)一步加大算力投入，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)AI算力鏈景氣度持續(xù)上行。23年10月，美國(guó)芯片禁令加碼，多型號(hào)英偉達(dá)AI芯片被禁。達(dá)摩克利斯之劍高懸，算力芯片的國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行。在眾多國(guó)產(chǎn)AI芯片中，昇騰910和昇騰310性能較優(yōu)，昇騰算力有望率先受益于國(guó)內(nèi)AI發(fā)展而快速擴(kuò)張。烽火通信子公司長(zhǎng)江計(jì)算為頭部昇騰服務(wù)器制造商，資源稟賦強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)與金融市場(chǎng)拓展順利。
　　投資建議
　　超微電腦業(yè)績(jī)向好，見“微”知著，可窺見海外算力需求的持續(xù)爆發(fā)。光模塊是最為受益的方向之一，重點(diǎn)關(guān)注光器件平臺(tái)型公司天孚通信、光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛。奮起直追，國(guó)內(nèi)算力建設(shè)有望不斷加碼。美芯片禁令背景下，算力國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行。建議關(guān)注景氣度有望持續(xù)上行的國(guó)內(nèi)AI算力鏈：AI服務(wù)器及交換機(jī)板塊，重點(diǎn)關(guān)注布局昇騰服務(wù)器的烽火通信，關(guān)注中興通訊、紫光股份；IDC及配套，重點(diǎn)關(guān)注IDC廠商潤(rùn)澤科技、液冷頭部玩家英維克、UPS廠商科華數(shù)據(jù)，關(guān)注奧飛數(shù)據(jù)；運(yùn)營(yíng)商，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及預(yù)期；
　　2、中美貿(mào)易摩擦加劇。