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ESG評(píng)級(jí)維持A級(jí)，寒潮及春節(jié)催化旺季表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　MSCIESG評(píng)級(jí)維持A級(jí)，引領(lǐng)中國紡織服裝業(yè)最佳水平。預(yù)計(jì)在寒潮來襲及春節(jié)的催化下，品牌羽絨服亮眼銷售有望帶動(dòng)FY2024業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)FY2024-2026歸母凈利潤為27.2/31.6/36.5億元（原為25.5/29.5/33.9億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.2/0.3/0.3元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.0/11.2/9.7倍，公司羽絨服龍頭地位穩(wěn)固，看好旺季延長后的銷售表現(xiàn)，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　主品牌創(chuàng)新產(chǎn)品拓寬品類及場景，渠道提質(zhì)增效，F(xiàn)Y2024業(yè)績有望超預(yù)期
　　創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)增長：品類拓展上，輕薄及防曬服保持較快增長，占比提升，預(yù)計(jì)FY2024冬羽絨服/輕薄羽絨服/防曬服分別占比80-85%/15-20%/低單位數(shù)；場景拓展上，冬羽絨中時(shí)尚/商務(wù)/休閑/戶外系列中，戶外系列占比提升。渠道經(jīng)營提質(zhì)增效：線下精細(xì)化管理打造標(biāo)桿，F(xiàn)Y2024持續(xù)升級(jí)渠道形象，預(yù)計(jì)一線和新一線市場占比達(dá)到40%；線上平臺(tái)發(fā)力核心品類、聚焦提升經(jīng)營能力和運(yùn)營效率，預(yù)計(jì)FY2024穩(wěn)健快速增長，根據(jù)久謙，2023Q4線上天貓+京東+抖音銷售額整體增長20%，其中抖音渠道增長23%、京東渠道增長17%、天貓渠道增長17%。憑借品類豐富、以及渠道精細(xì)化管理，F(xiàn)Y2024業(yè)績有望超預(yù)期，其中預(yù)計(jì)品牌羽絨服增長20%+，預(yù)計(jì)主品牌2023-2025年三年復(fù)合增長高于前五年的增長。
　　公司積極探索綠色產(chǎn)品與可持續(xù)時(shí)尚之路，MSCIESG評(píng)級(jí)維持A級(jí)
　　MSCIESG評(píng)級(jí)2023年1月從BBB級(jí)提至A級(jí)，2024年1月維持A級(jí)：（1）積極踐行可持續(xù)時(shí)尚：第一，提高供應(yīng)鏈及運(yùn)營中的能源效率，其次，使用環(huán)境友好型面料，再次，擴(kuò)大可再生電力使用規(guī)模，例如FY2023公司100%使用獲“負(fù)責(zé)人羽絨標(biāo)準(zhǔn)”RDS認(rèn)證的羽絨，以及在上海開設(shè)首間低碳門店，包括智能燈控音控以及環(huán)保回收服務(wù)；（2）促近多樣性和包容的企業(yè)經(jīng)營：2023年，公司員工接受培訓(xùn)總時(shí)長超過26萬小時(shí)，管理層女性占比超49%，同比提升3.2pct，此外公司累計(jì)捐款超過12億元；（3）優(yōu)選材料、研發(fā)創(chuàng)新：截至2023年9月30日，公司已累計(jì)專利746項(xiàng)（含發(fā)明、實(shí)用新型、及外觀專利），多項(xiàng)產(chǎn)品榮獲ISPO、紅點(diǎn)設(shè)計(jì)及全球十大設(shè)計(jì)創(chuàng)新金獎(jiǎng)等國際大獎(jiǎng)。FY2023公司產(chǎn)品市場退殘率標(biāo)準(zhǔn)降至低于0.08%，其中高端產(chǎn)品更降低至0.035%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品接受度未達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇等