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根據(jù)最新MSCIESG報(bào)告，波司登持續(xù)被國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為A級(jí)。同時(shí)2024年首場(chǎng)寒潮強(qiáng)勢(shì)來(lái)襲，降溫明顯，對(duì)冬季貨品的銷(xiāo)售拉動(dòng)作用明顯，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)FY24-FY26公司歸母凈利潤(rùn)為27.11億人民幣、31.60億人民幣、35.85億人民幣，同比增速為27%、17%、13%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)FY24PE12X、FY25PE11X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　寒潮來(lái)襲&春節(jié)靠后，對(duì)冬季貨品銷(xiāo)售拉動(dòng)作用明顯。自12月以來(lái)全國(guó)降溫，1月新一輪大范圍寒潮，多地迎來(lái)冰雪天氣，帶動(dòng)羽絨服類(lèi)產(chǎn)品消費(fèi)需求，尤其南方地區(qū)新增需求明顯。根據(jù)蘿卜投資統(tǒng)計(jì)，波司登12月天貓?zhí)詫氫N(xiāo)售額同比增長(zhǎng)29%，抖音同比增長(zhǎng)164%。另外2024年春節(jié)較2023年靠后，有望拉長(zhǎng)節(jié)前冬季貨品銷(xiāo)售周期，貢獻(xiàn)全渠道銷(xiāo)售。
　　拓寬產(chǎn)品品類(lèi)，豐富穿著場(chǎng)景，滿(mǎn)足不同消費(fèi)需求。除了極寒等經(jīng)典羽絨服產(chǎn)品系列以外，2023年公司重新定義輕薄羽絨服，跨界拼接，滿(mǎn)足多場(chǎng)景跨季節(jié)穿搭需求；創(chuàng)新推出三合一沖鋒衣鵝絨服，科技面料與時(shí)尚特質(zhì)兼?zhèn)?，順?yīng)戶(hù)外運(yùn)動(dòng)熱潮；夏季防曬服系列成功打造爆款單品，拓展增量業(yè)務(wù)。
　　渠道經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，精細(xì)化管理打造標(biāo)桿。公司聚焦單店經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，以門(mén)店經(jīng)營(yíng)為中心，帶動(dòng)門(mén)店經(jīng)營(yíng)能力和運(yùn)營(yíng)效率提升；進(jìn)一步夯實(shí)渠道結(jié)構(gòu)、布局、質(zhì)量以及終端形象，更加精細(xì)化管理和運(yùn)營(yíng)渠道建設(shè)，通過(guò)“Top門(mén)店”、“Top店長(zhǎng)”等項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)渠道資源有效匹配。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司繼續(xù)聚焦主航道，積極拓寬產(chǎn)品品類(lèi)，打造爆款產(chǎn)品。強(qiáng)化渠道分層分級(jí)，優(yōu)化渠道質(zhì)量，強(qiáng)化核心市場(chǎng)及商圈布局，打造標(biāo)桿門(mén)店并提升單店運(yùn)營(yíng)效率。考慮到旺季銷(xiāo)售表現(xiàn)，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)FY2024-FY2026年公司營(yíng)業(yè)收入為201.81億人民幣、233.64億人民幣、263.54億人民幣，同比增速為20%、16%、13%。歸母凈利潤(rùn)為27.11億人民幣、31.60億人民幣、35.85億人民幣，同比增速為27%、17%、13%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)FY24PE12X、FY25PE11X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品類(lèi)銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、線(xiàn)上流量成本提升侵蝕利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)、旺季氣溫波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)