>> 浙商證券-波司登(3998.HK)點評報告：預計旺季表現(xiàn)亮麗，上調(diào)全年盈利預測-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
大?。?/td>
| 757KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
春節(jié)前消費高潮將至，期待旺季銷售表現(xiàn)：
10月進入旺季以來，沖鋒衣羽絨服、極寒、高端戶外為代表的羽絨服產(chǎn)品持續(xù)受到消費者青睞，配合持續(xù)加碼的渠道優(yōu)化和集中營銷投放，公司銷售成績不斷突破，2023年雙十一公司超越Uniqlo成為天貓服飾銷售額第一的品牌，12月以來的全國降溫對銷售也形成有效促進，以飛瓜監(jiān)測到的波司登抖音平臺成交為例，11、12月增長較前期有明顯加速。
24年除夕為2/9，23年除夕為1/21，春節(jié)假期靠后也對1-2月冬裝銷售形成利好（一般春節(jié)后大部分消費者傾向購買春裝而非冬裝），因此我們預計在春節(jié)消費高潮即將到來的1-2月，公司的銷售亮麗增長仍然值得期待。
上半財年業(yè)績已交出亮麗答卷：
FY24上半財年所在的23/4/1-23/9/30期間集團收入利潤雙超預期，收入74.7億（同比+20.9%），超預期來自羽絨服業(yè)務高增，其中波司登品牌收入44.2億（同比+25.5%），雪中飛品牌收入2.65億（同比+52.2%）；集團上半財年營業(yè)利潤12.3億（同比+30.2%），來自羽絨服業(yè)務高增及女裝減虧，歸母凈利9.19億（同比+25.1%）；業(yè)績高增同時存貨周轉(zhuǎn)效率持續(xù)提升，9/30集團存貨38.73億（同比+12.8%），庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)160天（同比-21天），來自靈活拉式補貨、小單快反的高效供應鏈體系。
大力度激勵，與核心員工共享成長紅利：
公司在11/28晚公布兩項激勵，其中，1）授出獎勵股份：對象為9名董事、高管及核心員工，數(shù)量7840萬股，占已發(fā)行股份0.7%，行權價格：1.62 HKD/股，行權條件須達到集團及/或各事業(yè)部財務業(yè)績&個人工作表現(xiàn)目標，即日起8個月/20個月/32個月后分別可行權30%/30%/40%。2）授出購股權：對象為170名董事、高管、核心員工，數(shù)量最多5.11億股，占已發(fā)行股份的4.69%，行權價格：3.24 HKD/股，行權條件須達到集團及/或各事業(yè)部財務業(yè)績&個人工作表現(xiàn)目標，包括集團24、25、26財年業(yè)績也需要達標，即日起8個月/20個月/32個月后分別可行權30%/30%/40%。大力度激勵一方面體現(xiàn)對后續(xù)業(yè)務發(fā)展的信心和決心，另一方面也與核心員工共享成長紅利。
盈利預測及估值
考慮到中報及旺季強勁表現(xiàn)，我們上調(diào)盈利預測，預計24/3/31、25/3/31、26/3/31財年公司收入204/232/262億元，同比+22%/13%/13%，歸母凈利27.3/31.1/35.2億元，同比+28%/+14%/+13%，對應PE 12.4/10.9/9.6X，目前估值仍具備明顯性價比，過去連續(xù)兩財年分紅率超過80%，低估值高分紅屬性凸顯，維持“買入”評級。
風險因素：
降溫頻率低于預期，消費者消費力低于預期
|
|
