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23Q4冬裝線上銷售數(shù)據(jù)亮眼，主品牌波司登、雪中飛并駕齊驅雙雙發(fā)力
　　公司2024上半財年（23.3~9）實現(xiàn)收入74.72億元、同比增20.9%，歸母凈利潤9.19億元、同比增25.1%，業(yè)績超預期。其中羽絨服業(yè)務收入同比增28.1%，主品牌波司登、雪中飛收入同比增25.5%、52.2%。
　　23Q4進入冬裝銷售旺季，公司線上銷售數(shù)據(jù)亮眼。根據(jù)蘿卜投資，主品牌波司登23年10~12月在天貓/京東/抖音銷售額累計同比增32%/43%/139%，雪中飛在抖音表現(xiàn)亮眼、銷售額累計同比增158%。23年“雙十一”期間，天貓平臺上主品牌波司登成交額位列服裝行業(yè)總榜單第2名、位列女裝榜單第1名；抖音平臺上雪中飛、主品牌波司登位列服飾內衣類目第2、3名。
　　五大經典系列、多品牌布局滿足多重需求，渠道、供應鏈持續(xù)優(yōu)化
　　主品牌波司登五大經典系列兼顧多重需求，包括極寒系列、高端戶外系列、泡芙系列、滑雪系列、登峰系列。其中明星單品三合一沖鋒羽絨服，采用3重科技防護面料，現(xiàn)位列天貓羽絨服年度榜單第2名。臨近24年春節(jié)，波司登推出龍年聯(lián)名系列，繼續(xù)擴大品牌聲量；另外上半財年小品牌雪中飛增長突出、發(fā)力高性價比定位。
　　同時公司持續(xù)優(yōu)化渠道結構，對店鋪進行分層經營，提升單店店效，截至23年9月末主品牌波司登、雪中飛門店分別為3037家、276家。供應鏈方面，公司注重強化快反優(yōu)勢，通過拉式補貨、快速上新及小單快反的形式提高周轉效率。
　　公司MSCIESG評級再獲A級，亦為中國品牌紡織服裝企業(yè)最佳評級
　　波司登MSCIESG評級再獲A級，彰顯龍頭綜合競爭力。波司登于2023財年首次提出可持續(xù)時尚理念，推進綠色低碳轉型。針對環(huán)保原料、綠色設計、智能制造、節(jié)能降耗、減少污染、綠色物流與倉儲、廢物管理及包裝材料的控制等環(huán)節(jié)，公司采取有力措施推進碳排放量化和碳目標考核。此前于2023年1月，MSCI將公司ESG評級由BBB級提升至A級，在2024年1月公司再次獲得A評級，此評級亦為中國品牌紡織服裝企業(yè)最佳評級。
　　寒潮來襲、春節(jié)較晚利好公司冬裝銷售，上調盈利預測、維持“買入”評級
　　近期寒潮來襲，本輪寒潮影響范圍廣、降溫幅度大，利好公司冬裝銷售。同時24年春節(jié)時間較晚，公司節(jié)前冬裝銷售時間進一步延長，終端銷售表現(xiàn)可期。結合上述因素，考慮公司近期冬裝銷售向好，我們上調公司24~26財年盈利預測（歸母凈利潤較前次預測分別上調4%/3%/2%），按最新股本計算，對應24~26財年EPS為0.25、0.29、0.34元，24財年和25財年PE分別為12倍、10倍，繼續(xù)看好公司作為羽絨服龍頭、市場份額穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
　　風險提示：終端消費疲軟、極端天氣、費用投入效果不及預期、新產品或小品牌銷售不及預期。