>> 華泰期貨-宏觀大類日報：市場情緒順利轉(zhuǎn)好，關(guān)注傳導(dǎo)落實-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 3460KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：黑色、有色、化工買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、能源中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■市場分析
海外是圍繞降息及QT轉(zhuǎn)緩進行博弈。降息方面，從超預(yù)期的12月非農(nóng)、通脹來看，相較2023年底，目前政策利率衍生品計價3月加息概率在53%左右，計價相對合理，3月是否降息仍有博弈空間。QT轉(zhuǎn)緩方面，3月議息會議或?qū)⑿?，核心在于市場流動性風險，主要焦點在于聯(lián)儲銀行準備金余額，以及隔夜逆回購工具余額，截至1月17日，聯(lián)儲銀行準備金余額約3.5萬億美元，仍相對充裕，而美聯(lián)儲對國內(nèi)的隔夜逆回購（ONRRP）余額有5900億，若按近三個月平均1868億的月均跌幅進行簡單線性外推，則仍能支撐至4月下旬。整體海外市場情緒是否有改善空間取決于后續(xù)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，本周四還將迎來歐洲央行利率決議。
穩(wěn)增長組合拳出臺，國內(nèi)市場情緒有望企穩(wěn)好轉(zhuǎn)。1月24日，央行宣布下調(diào)存款準備金0.5個百分點，再分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點。此外，國務(wù)院國資委表示，將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負責人的考核，疊加近期各省市人大陸續(xù)召開，近期國內(nèi)市場情緒有望改善。我們回溯2018年至今的13個降準樣本來看：央行降準公告后，短期（一周）對商品提振明顯，其中化工、有色、煤焦鋼礦表現(xiàn)亮眼，平均漲跌幅和樣本上漲概率分別為1.74%（樣本上漲概率為92%，下同）、0.93%（77%）、1.68%（77%）；更長期來看，降準后一月和三月Wind焦煤鋼礦的平均漲幅有進一步抬升，平均漲跌幅和樣本上漲概率為3.7%（69%）。
春節(jié)假期帶來商品季節(jié)性的庫存變化周期，關(guān)注庫存的超季節(jié)性信號。春假假期是國內(nèi)主要工業(yè)品庫存季節(jié)性變化的主要原因之一，在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項目將逐漸提前放假，節(jié)后復(fù)工，與此同時，上游成材生產(chǎn)端降幅較低，帶來春節(jié)前后的庫存周期性變化，春節(jié)因素對價格的影響甚至能跨越前后兩個月，該階段的庫存超季節(jié)性變動則對價格影響明顯上升，目前呈現(xiàn)供需雙弱的局面。國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善對整體黑色板塊有所提振，目前靜待微觀數(shù)據(jù)確認。能源方面，2024年一季度累庫預(yù)期是當前拖累油價的主要邏輯；化工板塊受油價拖累，其中甲醇、EG、橡膠相對具有韌性。農(nóng)產(chǎn)品目前重點關(guān)注南美天氣變化，帶來的飼料機會。貴金屬方面，趨勢上繼續(xù)保持樂觀，但短期降息計價相對充分后，需要等待新的信號。
■風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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