>> 民生證券-汽車行業(yè)特斯拉系列點評二：業(yè)績符合預(yù)期“AI+機器人”領(lǐng)航-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述:
北京時間2024年1月25日早6:30，特斯拉公布23Q4財報：
銷量：2023全年公司交付量180.9萬輛，同比為+37.7%，其中S/X+Cybertruck交付6.9萬輛，同比為+3.3%；3/Y交付174萬輛，同比為+39.5%。2023Q4公司交付量為48.5萬輛，同比/環(huán)比分別為+19.5%/+11.4%，其中S/X+Cybertruck交付2.3萬輛，同比/環(huán)比分別為+34.0%/+43.7%；3/Y交付46.2萬輛，同比/環(huán)比分別為+18.9%/+10.1%。
收入：2023全年公司汽車收入824.2億美元，同比為+15.3%；2023Q4公司汽車收入215.6億美元，同比/環(huán)比分別為+1.2%/+9.9%。2023全年公司總收入967.7億美元，同比為+18.8%；23Q4公司總收入251.7億美元，同比/環(huán)比分別為+3.5%/+7.8%。
毛利：2023全年汽車業(yè)務(wù)毛利為160.3億美元，同比為-21.2%；2023Q4汽車業(yè)務(wù)毛利為40.7億美元，同比/環(huán)比分別為-26.4%/+10.8%。2023全年汽車業(yè)務(wù)毛利率（剔除新能源積分后）為17.7%，同比為-9.0pts；2023Q4汽車業(yè)務(wù)毛利率（剔除新能源積分后）為17.2%，同比/環(huán)比分別為-7.1pts/+0.9pts。2023全年總毛利為176.6億美元，同比為-15.3%；2023Q4總毛利為44.4億美元，同比/環(huán)比分別為-23.2%/6.2%。2023全年總毛利率為18.2%，同比為7.3pts；2023Q4總毛利率為17.6%，同比/環(huán)比分別為-6.1pts/-0.3pts。
營收穩(wěn)健增長毛利符合預(yù)期
營收端：2023全年公司總收入967.7億美元，同比為18.8%；其中：2023全年汽車收入824.2億美元，同比為15.3%。2023Q4公司總收入251.7億美元，同比/環(huán)比分別為+3.5%/+7.8%；其中：2023Q4汽車收入215.6億美元，同比/環(huán)比分別為+1.2%/+9.9%。單車ASP方面，2023全年較2022全年下滑約8,000美元，剔除新能源積分收入后，由5.3萬美元降低至4.5萬美元。2023全年能源業(yè)務(wù)收入為60.4億美元，同比為+54.4%；2023Q4能源業(yè)務(wù)收入為14.4億美元，同比/環(huán)比分別為+9.8%/-7.8%；同環(huán)比的變化主要來源于儲能設(shè)備裝機量的變化。（2023全年為14,724MWh，同比+125.1%；2023Q4為3,202MWh，同比+30.1%）。2023全年能源毛利率達到18.9%；2023Q4能源毛利率達到21.8%。2023全年服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入為83.2億美元，同比為+36.6%；2023Q4服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入為21.7億美元，同比/環(huán)比分別為+27.3%/+0.0%。
利潤端：2023全年在GAAP準(zhǔn)則下歸母凈利潤為150.0億美元，同比為+19.4%；2023Q4在GAAP準(zhǔn)則下歸母凈利潤為79.3億美元，同比/環(huán)比分別為+115.0%/+327.8%。凈利潤大幅上升原因為2023Q4存在非經(jīng)常性退稅約57.5億美元。剔除后，2023全年non-GAAP歸母凈利潤為108.8億美元，同比為-22.9%。單車凈利潤方面，2023Q4 non-GAAP單車凈利潤為5,128.9美元，較2022年全年平均數(shù)下降5,615.1美元。我們判斷，利潤下滑主要原因為單車ASP的大幅下調(diào)，以及對于AI的研發(fā)投入增加所導(dǎo)致。
毛利方面，2023全年汽車業(yè)務(wù)毛利率（剔除新能源積分后）為17.7%，同比為-9.0pts；2023Q4汽車業(yè)務(wù)毛利率（剔除新能源積分后）為17.2%，同比/環(huán)比分別為-7.1pts/+0.9pts。2023全年總毛利率為18.2%，同比為-7.3pts；2023Q4總毛利率為17.6%，同比/環(huán)比分別為-6.1pts/-0.3pts。我們判斷，盈利能力的下滑主要受到以下因素影響：1）單車ASP下調(diào)影響；2）AI相關(guān)項目研發(fā)費用的增加；3）Cybertruck的爬產(chǎn)成本。
研發(fā)投入加大產(chǎn)能持續(xù)爬升
費用端：2023全年公司研發(fā)費用為39.7億美元，同比為29.1%；2023Q4公司研發(fā)費用為10.9億美元，同比/環(huán)比分別為+35.1%/-5.8%。2023全年研發(fā)費用率為4.1%，較2022年全年研發(fā)費用率增長0.3pts。2023全年銷售管理費用為48.0億美元，同比為+21.6%；2023Q4銷售管理費用為12.8億美元，同比/環(huán)比分別為+24.0%/+2.2%；2023全年銷管費用率為5.0%，較2022年全年銷管費用率增長0.2pts。
產(chǎn)能端：特斯拉加州工廠當(dāng)前產(chǎn)能65萬輛，其中Model S/X 10萬輛，Model 3/Y 55萬輛。上海工廠當(dāng)前產(chǎn)能超過95萬輛，均為Model 3/Y。柏林工廠當(dāng)前產(chǎn)能37.5萬輛，均為Model Y。德州工廠產(chǎn)能超過37.5萬輛，其中Model Y超過25萬輛，Cybertruck超過12.5萬輛。當(dāng)前特斯拉全球工廠總產(chǎn)為235萬輛。
“AI+機器人”加速落地新車型2025年量產(chǎn)
FSDV12：據(jù)馬斯克表示，F(xiàn)SDV12將于未來數(shù)周內(nèi)向北美用戶推廣。全新的“端到端自動駕駛”FSDBeta v12將城市街道駕駛堆棧升級為端到端神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)過數(shù)百萬個視頻訓(xùn)練，取代了30多萬行C++代碼。我們認(rèn)為，F(xiàn)SDV12代表著特斯拉開創(chuàng)了全新的技術(shù)路線，真正使用了AI掌管駕駛行為，此技術(shù)路線的上限較高，有望真正實現(xiàn)自動駕駛并驅(qū)動行業(yè)智能化加速發(fā)展。
人形機器人：據(jù)馬斯克表示，2025年有望交付Optimus，特斯拉將每隔幾個月向公眾更新優(yōu)化進展。Optimus Gen 2將首先應(yīng)用于其制造工廠。
Optimus二代機器人與一代相比在各方面都得到了顯著的改進。具體包括2-Dof（自由度）的脖子、行走速度提高30%、重量減輕10千克、腳力/扭矩感應(yīng)、鉸接式腳趾部分、人體
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