>> 西部證券-中國西電(601179)點評報告：中電裝集團核心企業(yè)，特高壓中標份額攀升-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 1294KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司為中電裝集團核心企業(yè)，一次設(shè)備的制造實力國內(nèi)領(lǐng)先，特高壓核心設(shè)備供應(yīng)商。公司核心業(yè)務(wù)為高壓、超高壓及特高壓交直流輸配電設(shè)備制造、研發(fā)和檢測。主要產(chǎn)品包括高壓開關(guān)、變壓器、電抗器、電力電容器、互感器、絕緣子、換流閥等。公司深耕行業(yè)多年，不斷增強研發(fā)能力，覆蓋輸配電設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈，積極拓展國際國內(nèi)市場，形成了強大優(yōu)勢。
公司持續(xù)升級產(chǎn)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)中有增。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收138.21億元，同比+3.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，同比+10.88%。Q3實現(xiàn)營收44.75億元，同比-3.97%，環(huán)比-2.99%；歸母凈利潤0.99億元，同比+4.01%，環(huán)比-57.8%。盈利能力方面，2023Q1-Q3毛利率與凈利率分別為16.75%/4.59%，同比+0.67pct/+0.55pct；Q3毛利率與凈利率分別為17.23%/3.38%，同比+2.12pct/+0.81pct，環(huán)比-0.49pct/-2.55pct。2023Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-10.86億元，同比+26.20%
我國特高壓建設(shè)邁入高峰期，公司中標額大幅增長，市場份額提升。2023年我國共計4條直流特高壓工程（隴東-山東、金上-湖北、寧夏-湖南、哈密-重慶）核準開工，達到歷史最高值；預(yù)計24年直流特高壓核準數(shù)開工數(shù)4條，延續(xù)高景氣，其中蒙西-京津冀、甘肅-浙江等項目有望采用柔直技術(shù)，帶動換流閥價值量大幅提升。公司2023年特高壓設(shè)備全年合計中標金額約79億元，實現(xiàn)大幅增長；公司23年特高壓設(shè)備市場份額達到約20%，排名全行業(yè)第一，份額相較往年有所提升。我們預(yù)計公司23/24年的特高壓訂單有望對公司24/25年業(yè)績形成顯著貢獻。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為7.09/10.08/13.10億元，同比+15.82%/+42.06%/+30.04%，對應(yīng)PE為38.1/26.8/20.6。公司為中電裝集團核心企業(yè)、特高壓設(shè)備核心供應(yīng)商，在23年特高壓及主網(wǎng)設(shè)備招標中實現(xiàn)中標量與份額的提升，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；特高壓建設(shè)不及預(yù)期，市場份額下滑風險
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