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考慮公司輸變電設(shè)備交貨穩(wěn)定增長，維持2017-19年eps 0.25/0.28/0.30元，維持目標(biāo)價(jià)7.86元，維持增持。
    開關(guān)與變壓器業(yè)務(wù)延續(xù)產(chǎn)銷兩旺，直流輸電業(yè)務(wù)延續(xù)高增長。①2016年公司毛利率提升近3%，產(chǎn)銷同比增長15%以上，2017 年H1 開關(guān)與變壓器業(yè)務(wù)營收分別增長14%、21%，主要是重點(diǎn)項(xiàng)目交貨保持增長，毛利率微降主要是因?yàn)榇笞谏唐吩牧蠞q價(jià)。②全資子公司西開電氣是公司利潤的主要來源，2012-16 年西開電氣0.93、1.1、2.51、4.12、5.32 億元凈利潤，2017 年H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤3.24 億元，同比微增3%；③西開有限的高壓開關(guān)業(yè)務(wù)2016 年實(shí)現(xiàn)1.43 億元凈利潤，同比2015 年0.49 億元增長近200%，2017 年H1 實(shí)現(xiàn)1.09 億元凈利潤，同比增長67%；③全資子公司西電電力系統(tǒng)公司的直流換流閥、無功補(bǔ)償?shù)戎绷鳂I(yè)務(wù)2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.68 億元，同比增長130%，2017 年H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤0.76 億元，同比增長117%。
    海外業(yè)務(wù)有望培育為新的利潤增長點(diǎn)。2017年3月西電印尼公司開業(yè)，并試制成功首臺500千伏167兆伏安變壓器；西電埃及與埃及輸電公司、埃及電力控股公司先后簽署坦塔220kV等多個(gè)GIS變電站項(xiàng)目和變壓器供貨項(xiàng)目合同，西電海外市場增長可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外市場開拓低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。