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核心觀點(diǎn)
　　1月24日，央行、金管局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好經(jīng)營性物業(yè)貸款管理的通知》（以下簡稱《通知》），完善經(jīng)營性物業(yè)貸款制度安排，拓寬房企融資渠道，緩釋銀行潛在壓力。1月25日國新辦發(fā)布會強(qiáng)調(diào)金融業(yè)支持房地產(chǎn)責(zé)無旁貸，聚焦優(yōu)化首付比例和貸款利率，同時提及中小銀行改革、取消外資股份持有銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)比例限制，重磅利好政策頻出。政策預(yù)期向好+估值倉位雙低，看好銀行底部配置機(jī)遇。個股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）；2）優(yōu)質(zhì)區(qū)域行蘇州銀行、常熟銀行；3）招商銀行（AH）。
　　經(jīng)營性物業(yè)貸款制度完善，拓展融資渠道
　　完善經(jīng)營性物業(yè)貸款制度安排，有望降低銀行風(fēng)險(xiǎn)?！锻ㄖ芳?xì)化了商業(yè)銀行經(jīng)營性物業(yè)貸款業(yè)務(wù)管理口徑、期限等要求。2024年底前，對發(fā)展前景良好的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，全國性商業(yè)銀行還可發(fā)放經(jīng)營性物業(yè)貸款用于償還該企業(yè)及其集團(tuán)控股公司（含并表子公司）存量房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)貸款和公開市場債券。《通知》有助于房企盤活存量資產(chǎn)，緩解房企債務(wù)壓力，擴(kuò)寬房企融資渠道，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，提振市場信心。23H1末上市銀行對公房地產(chǎn)貸款在總貸款中占比約5%，股份行占比偏高，23H1末房地產(chǎn)不良率較22年末-2bp，房地產(chǎn)不良率企穩(wěn)，地產(chǎn)政策優(yōu)化有助于修復(fù)銀行板塊信心。
　　金融全力支持地產(chǎn)，需求端政策可期
　　發(fā)布會明確金融業(yè)責(zé)無旁貸必須大力支持房地產(chǎn)，因城施策優(yōu)化首付比例、貸款利率等政策。目前按揭利率已經(jīng)歷LPR多輪調(diào)整，且加點(diǎn)下限逐步放寬直至動態(tài)突破，多地已因城施策調(diào)降或取消利率下限，貝殼研究院顯示24年1月全國首套房利率已降至3.84%，較21年10月高點(diǎn)下行1.59pct，23年9月存量按揭利率調(diào)降進(jìn)一步減輕居民負(fù)擔(dān)。多城市已執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”、優(yōu)化首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，且政策調(diào)整逐步從低能級城市向高能級城市擴(kuò)散，一線城市未來限購政策的放松或仍有空間。2023新發(fā)放住房按揭貸款6.4萬億元，預(yù)計(jì)需求端政策優(yōu)化有助于提升按揭投放修復(fù)空間。
　　推進(jìn)中小銀行改革，防控金融風(fēng)險(xiǎn)
　　強(qiáng)調(diào)做好中小銀行改革和風(fēng)險(xiǎn)防控，筑牢系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。會議提及目前全國共有中小銀行3912家，總資產(chǎn)在銀行整體中占比28%。此前中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確“有效防范中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”是2024年經(jīng)濟(jì)工作重心之一，本次會議進(jìn)一步明確風(fēng)險(xiǎn)處置方向。會議提及將主要從強(qiáng)化公司治理、選配選優(yōu)地方中小銀行高管、分類施策深化改革等五大方向發(fā)力。公司治理方面，強(qiáng)調(diào)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)防大股東操縱和內(nèi)部控制。深化改革側(cè)重分類施策，“一省一策”啟動實(shí)施農(nóng)信社改革。監(jiān)管頻繁表態(tài)中小銀行化險(xiǎn)，彰顯治理決心，有助于防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，長期來看利于銀行業(yè)形成良性競爭。
　　利好政策共振，把握加配機(jī)遇
　　國新辦發(fā)布會重磅發(fā)聲，地產(chǎn)供需兩端政策再度加碼，強(qiáng)調(diào)化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)、放寬外資持股比例。疊加央行開年降準(zhǔn)政策組合拳發(fā)力，有利于改善流動性環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇積蓄動能。政策預(yù)期向好+估值倉位雙低，把握銀行加配機(jī)遇。目前銀行板塊PB（lf）估值0.54倍，2010年以來3.66%分位數(shù)，處于較低水平；23Q4銀行倉位環(huán)比下降0.6pct至1.91%，創(chuàng)歷史新低。存款利率調(diào)降呵護(hù)銀行息差水平，一攬子化債政策落地有望緩釋資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，看好銀行板塊底部配置機(jī)遇。個股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）；2）優(yōu)質(zhì)區(qū)域行蘇州銀行、常熟銀行；3）招商銀行（AH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。