>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)23Q4前瞻：貴金屬或一枝獨秀-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
貴金屬或一枝獨秀，23Q4基本金屬等行業(yè)業(yè)績或繼續(xù)承壓
23Q4金價同環(huán)比上升，黃金公司主營業(yè)績環(huán)比增長是大概率事件，我們認(rèn)為金價或處于上漲中繼；美國若進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行配合持續(xù)降息的情景，則金價有望進(jìn)入新一輪上行周期。23Q4銅價和TC環(huán)比下降，相關(guān)公司業(yè)績或承壓；期間鋁價雖環(huán)比上升，但行業(yè)平均成本同步上升，行業(yè)平均利潤環(huán)比下降；我們認(rèn)為鋁公司業(yè)績或出現(xiàn)分化，成本低且穩(wěn)定的公司或受益。23Q4碳酸鋰和精礦價格同環(huán)比均下降，且行業(yè)處于過剩狀態(tài)，相關(guān)公司業(yè)績或繼續(xù)承壓；期間稀土價格企穩(wěn)，相關(guān)公司業(yè)績或企穩(wěn)。鋼鐵原料價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，鋼材價格分化，長強(qiáng)板弱；行業(yè)利潤持續(xù)承壓，預(yù)計鋼企業(yè)績同步承壓。
23Q4金價同環(huán)比上升，黃金公司主營業(yè)績環(huán)比增長是大概率事件
23Q4期間，人民幣計價的金銀價格繼續(xù)好于美元計價的LME金銀價格，同環(huán)比均實現(xiàn)正增；期間LME白銀價格下跌與金價背離。LME現(xiàn)貨金和現(xiàn)貨銀季度均價分別為$1974.3/oz(qoq+2.4%、yoy+14.2%)和$23.2/oz(qoq-1.6%、yoy+9.6%)；上期所金價472.1元/克(qoq+2.7%、yoy+17.8%)和5902.1元/千克(qoq+2.5%、yoy+20.5%)。隨著美國加息結(jié)束，美國若進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行配合持續(xù)降息的情景，則金價有望進(jìn)入新一輪上行周期。我們預(yù)期國內(nèi)黃金礦企23Q4主營業(yè)績同環(huán)比均提升；需注意的風(fēng)險主要來自于資產(chǎn)減值、持有上市公司股票的公允價值變化等。
23Q4銅、鋁企業(yè)業(yè)績環(huán)比或有所下滑
銅方面，據(jù)Wind及SMM，23Q4銅均價6.7萬元/噸（yoy+3.2%、qoq-2.5%）；TC下降至78美元/噸（yoy-13%、qoq-17%），硫酸均價上升至287元/噸（yoy+1%、qoq+23%）。SMM統(tǒng)計的Q4冶煉廠盈利環(huán)同比回落。我們預(yù)期23Q4銅礦、冶企業(yè)績均或環(huán)降。鋁方面，據(jù)Wind，23Q4鋁現(xiàn)貨均價18966元/噸（yoy+1.08%，qoq+0.67%），據(jù)SMM，23Q4電解鋁測算利潤均值2721元/噸（yoy+1874元/噸，qoq-157元/噸）。23Q4電解鋁供需兩端均小幅走弱，鋁價維持高位震蕩，而成本受氧化鋁及電力價格影響，總體略有抬升，噸鋁利潤小幅下滑，預(yù)計電解鋁企業(yè)23Q4業(yè)績環(huán)比或小幅下滑。
23Q4鋰企業(yè)業(yè)績或進(jìn)一步下降，稀土企業(yè)業(yè)績或企穩(wěn)
據(jù)Wind，23Q4碳酸鋰/氫氧化鋰均價分別為14.7/13.6萬元/噸(yoy-73.2%/-75.1%；qoq-38.6%/-38.9%）。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，鋰輝石均價1704美元/噸(yoy-71.57%/qoq-49.48%)。據(jù)SMM，外購礦生產(chǎn)鋰鹽利潤23Q4碳酸鋰仍然虧損，但環(huán)比繼續(xù)收窄；23Q4可統(tǒng)計鋰鹽庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為25.17天，環(huán)增1.08天，行業(yè)過剩格局延續(xù)。我們預(yù)期23Q4鋰企業(yè)績或進(jìn)一步下滑。稀土方面，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，23Q4氧化鐠釹均價49.07萬元/噸，(yoy-27.04%/qoq+1.26%)，我們預(yù)計稀土企業(yè)23Q4業(yè)績環(huán)比或企穩(wěn)。
鋼鐵：原料價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，鋼材利潤持續(xù)承壓
鋼材方面，23Q4螺紋、熱卷、中厚板均價分別4001、3965、3993元/噸（qoq+4.0%、+0.2%、-2.3%）；原料方面，23Q4澳洲PB粉、焦炭均價分別996、2332元/噸（qoq+9.7%、+11.4%）。我們測算23Q4測算實時噸鋼利潤環(huán)比繼續(xù)惡化，其中螺紋為-377元/噸（qoq-145元/噸），熱卷為-618元/噸（qoq-285元/噸），中厚板為-633元/噸（qoq-378元/噸）?？傮w來看，鋼鐵需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)，而產(chǎn)量維持較高水平，原料價格表現(xiàn)強(qiáng)于鋼材，鋼廠利潤仍承壓，預(yù)計鋼鐵企業(yè)23Q4業(yè)績環(huán)比或有所下滑。
風(fēng)險提示：美國軟著陸；全球經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；新能源增速不及預(yù)期。
|
|
