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23全年件量增長(zhǎng)穩(wěn)健，價(jià)格逐年下行趨勢(shì)不改
　　2023年，快遞行業(yè)件量同比增長(zhǎng)19.4%，2022-2023年CAGR為10.4%，表現(xiàn)穩(wěn)健；國(guó)內(nèi)快遞件均價(jià)同比下滑4.5%至5.20元，價(jià)格逐年下滑趨勢(shì)不變。春節(jié)臨近，我們預(yù)計(jì)主要產(chǎn)糧區(qū)工廠停工將帶來(lái)件量顯著環(huán)比下滑，人工、運(yùn)力趨緊或推升短期價(jià)格。中長(zhǎng)期，快遞企業(yè)產(chǎn)能充足，龍頭對(duì)份額的爭(zhēng)搶持續(xù)，我們認(rèn)為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已成常態(tài)，更加看好具備服務(wù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，通過(guò)份額的進(jìn)一步擴(kuò)大，優(yōu)化成本對(duì)沖價(jià)格壓力，盈利有望進(jìn)一步上行。重點(diǎn)推薦：中通快遞。
　　12月電商GMV增速亮眼，網(wǎng)購(gòu)滲透率持續(xù)同比提升
　　12月，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額同比+7.4%（11月：+10.1%），實(shí)物商品網(wǎng)上零售額（電商GMV）同比+9.4%（11月：+7.6%），電商GMV在社零總額中占比28.6%，同比增加0.6pct。12月社零總額增速下滑，但電商GMV增速亮眼，電商滲透率同比顯著提升。2023年全年，電商GMV同比+8.4%，2022-2023年CAGR為+7.5%，復(fù)合增速較好；網(wǎng)購(gòu)滲透率同比增加0.3pct至27.6%，印證網(wǎng)購(gòu)滲透率中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，有望對(duì)快遞業(yè)務(wù)量形成有力支撐。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）
　　快遞件量穩(wěn)健，價(jià)格持續(xù)承壓
　　件量方面，12月全國(guó)快遞件量同比+27.9%（11月：+31.9%），4Q23同比+27.4%（3Q23：+16.7%），對(duì)應(yīng)2年CAGR+11.2%（3Q23：+10.8%），增速表現(xiàn)較好。2023全年快遞件量同比+19.4%，對(duì)應(yīng)2年CAGR+10.4%，件量復(fù)合增速略超10%。價(jià)格方面，12月，國(guó)內(nèi)（同城+異地）件均價(jià)同比/環(huán)比-11.8%/-0.5%至5.02元，4Q23國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比/環(huán)比-7.9/-2.9%至4.98元，全年件均價(jià)同比-4.5%至5.20元。23年快遞行業(yè)在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)較高的同比增速與穩(wěn)健的2年復(fù)合增速，但價(jià)格持續(xù)同比下滑。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局）
　　申通以?xún)r(jià)換量收效顯著，圓通全年份額穩(wěn)超韻達(dá)
　　12月，申通/圓通/韻達(dá)/順豐件量分別同比+47.2%/+34.4%/+30.3%/-2.3%，環(huán)比-5.2%/-1.0%/+1.0%/-3.8%；件均價(jià)分別同比-17.1%/-11.8%/-17.3%/+0.8%，環(huán)比-1.0%/-1.9%/-5.6%/+2.4%。申通依然實(shí)現(xiàn)較高的件量增速，順豐由于剝離豐網(wǎng)，件量同比下滑但價(jià)格實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)。2023全年，申通/圓通/韻達(dá)/順豐價(jià)格分別同比-11.3%/-6.9%/-9.0%/+2.1%，件量實(shí)現(xiàn)+25.7%/+13.2%/+1.2%/+6.5%的2年CAGR，份額分別同比+1.5/+0.2/-1.6/-1.0pct至13.3%/16.1%/14.3%/9.0%。23年的持續(xù)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)申通份額的顯著提升，圓通已實(shí)現(xiàn)份額端對(duì)韻達(dá)的反超。（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)家郵政局）
　　投資策略：短期價(jià)格或回升，中期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)
　　24年1月截至21日，全國(guó)郵政快遞業(yè)日均攬收/派送件量估算累計(jì)同比+51.0%/+26.0%（12月：+29.3%/+27.7%），高增長(zhǎng)主因春節(jié)錯(cuò)期。短期，春節(jié)將至，進(jìn)入行業(yè)淡季，我們預(yù)計(jì)件量呈現(xiàn)顯著環(huán)比下滑，但春節(jié)期間運(yùn)力緊缺，價(jià)格或短暫上行。中期，行業(yè)仍呈供大于求，龍頭對(duì)份額的渴求持續(xù)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)難有顯著改善。長(zhǎng)期，龍頭快遞企業(yè)份額增長(zhǎng)帶來(lái)產(chǎn)能利用率提升，成本端優(yōu)化有望抵御價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)沖擊。我們看好優(yōu)勢(shì)龍頭規(guī)模效益發(fā)揮，盈利中樞有望上移，推薦件量份額領(lǐng)先、成本優(yōu)勢(shì)顯著、無(wú)懼價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的中通快遞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)件量增速低于預(yù)期；成本高于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化。