>> 華泰證券-醫(yī)藥健康行業(yè)帶皰疫苗：好風憑借力，沖擊五百億-240123
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代雯,張云逸,高初蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益于老齡化、低滲透率、國產(chǎn)營銷，中國帶狀皰疹疫苗市場有望提速
我們認為中國帶狀皰疹疫苗市場進入大幅增長階段，2023年市場規(guī)模約30億，預(yù)計2024~2026年市場增速約180%、80%、40%：1）中老年人接種池龐大且數(shù)量持續(xù)增長（60年代嬰兒潮逐漸步入60歲）；2）我們估算中國2023年50歲以上城鎮(zhèn)人口接種率0.5%、累計滲透率0.8%，距離美國2021年年度接種率4.6%與累計滲透率18.5%存在較大差距；3）供給與銷售出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，百克于2023年上市、GSK于2024年交付智飛生物，2026年起重組蛋白國產(chǎn)化將啟動。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司GSK、百克生物、綠竹生物、怡道生物、邁科康、瑞科生物、華諾泰、國藥集團、嘉晨西海，康希諾等。
帶狀皰疹病毒普遍高危，已上市疫苗均展現(xiàn)較好保護效力
帶狀皰疹是水痘帶狀皰疹病毒感染人體后潛伏于神經(jīng)元中，隨著年齡增長與免疫力下降，引發(fā)的皮疹水泡及慢性疼痛，中國人群感染率較高、40歲以上健康人群VZVIgG抗體陽性率為95%，50歲以上人群發(fā)病率超千分之五，且愈高齡、發(fā)病率愈高、病程愈嚴重。海外目前上市兩個疫苗Merck減毒活疫苗Zostavax與GSK重組蛋白疫苗Shingrix，前者保護效力低（18%~70%）、保護時間短但不良反應(yīng)較小，后者保護效力高（91%~97%）、保護時間長（十年約89%）。
市場潛力40億英鎊，美國老年人年度接種率在5%~7%
Zostavax上市后緩慢爬坡，鑒于單價較低（每劑約130美金）、ACIP推薦年齡組稍窄（60歲以上人群），2012~2017年峰值維持在6~7億美金，2018年退出美國市場。Shingrix在2017年被ACIP推薦，鑒于單價較高（兩劑合計240美金）、ACIP推薦年齡組較寬（50歲以上人群），2022年美國區(qū)迅速增長至近20億英鎊、歐洲與海外也在迅速爬坡，GSK目標2026年Shingrix銷售額沖刺40億英鎊。據(jù)美國CDC年度疫苗接種率調(diào)查估算，美國60歲以上人群Zostavax在2009~2017年每年接種率在3~4%、Shingrix在2019~2021年每年接種率在5~7%。
減毒活疫苗已國產(chǎn)化，重組蛋白疫苗2026年有望國產(chǎn)化
目前國內(nèi)僅上市GSK的重組蛋白疫苗與百克生物的減毒活疫苗，重組蛋白疫苗在研企業(yè)包括綠竹生物（公司預(yù)計2024年底提交BLA）、怡道生物、邁科康、瑞科生物、華諾泰生物，預(yù)計2026年起逐步上市，減毒活疫苗在研者不多、目前僅有國藥集團在推進，mRNA與病毒載體海外企業(yè)（Pfizer，Moderna，Vaccitech等）與國內(nèi)公司（嘉晨西海，康希諾等）均在推進臨床，鑒于新技術(shù)，上市時間須觀望。
中國帶狀皰疹疫苗市場潛力或超500億元
我們估算2023年中國帶狀皰疹市場規(guī)模約30億，預(yù)計2024~26年80億、150億、200億，2030年有望沖刺500億：1）依據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我們估算50~65歲城鎮(zhèn)人口約1.5億人、65歲以上城鎮(zhèn)人口約1.2億人、50歲以上農(nóng)村人口約2.9億人；2）結(jié)合美國接種率（5~7%）、中國流感疫苗（~4%）/肺炎疫苗（~3%）/HPV疫苗接種率（6%），城鎮(zhèn)年接種率有望超過5%、農(nóng)村年接種率有望沖刺1%；3）2023年是國產(chǎn)疫苗元年，2024年是全面營銷元年，市場有望明顯提速。
風險提示：研發(fā)不及預(yù)期，銷售不及預(yù)期，價格下降超預(yù)期的風險。
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