>> 西南證券-中國重汽(3808.HK)2023年度業(yè)績預告點評：龍頭地位得到鞏固，股權激勵彰顯企業(yè)信心-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預告，預計全年公司擁有人應占溢利同比增長200%-240%，達到50.1-56.8億元水平，業(yè)績表現較為亮眼。
行業(yè)復蘇態(tài)勢明顯，出口表現超預期。中汽協數據顯示，23年重卡銷量達91.1萬輛，同比+35.6%，行業(yè)復蘇態(tài)勢明顯。出口方面，海關總署數據統計，全年重卡出口29.5萬輛，同比+79.3%。此外，受油氣價差拉大、氣源充足等可持續(xù)性因素影響，天然氣重卡市場爆發(fā)，23年行業(yè)銷量達15.2萬輛，同比+307%。全年來看，出口和天然氣成為重要增長點，23年行業(yè)總增量約24萬輛，出口/天然氣重卡貢獻約13/11萬輛，分別占行業(yè)增量54%/46%。我們預計，依托細分市場爆發(fā)機遇與海外市場支撐，疊加國內萬億債項目逐步落地帶來的內需改善，重卡行業(yè)仍將保持復蘇態(tài)勢，24-25年重卡銷量達105、120萬輛水平。
細分領域表現出色，產品結構改善利好利潤增長。23年集團銷量保持高速增長，累計銷售23.4萬輛，同比+47.5%，市占率達25.7%，出口量超13萬輛。細分領域方面，中國汽車報顯示，中國重汽在多個細分市場處于領先地位，在干線運輸、渣土車運輸、高端專用車、AMT、冷鏈運輸、攪拌車、危險品運輸、清障類專用車、4x2牽引車行業(yè)市占率分別為26.6%、26.8%、52.1%、30%、25.5%、26.2%、28.7%、35.2%、26.5%。集團在細分市場的持續(xù)深耕，疊加高端重卡出口占比提升，有望推動公司利潤穩(wěn)定增長。
公司發(fā)布股權激勵計劃，持續(xù)鞏固龍頭地位。公司發(fā)布股權激勵計劃，目標24/25/26年營收不低于948/1091/1255億元，銷售利潤率（利潤總額/營業(yè)收入）分別不低于7.5%/8%/8.5%，該目標對應利潤總額71.1/87.3/106.7億元。我們認為，此次股權激勵計劃的發(fā)布表明了公司要繼續(xù)鞏固行業(yè)龍頭的決心，在重卡行業(yè)持續(xù)復蘇的背景下公司后期業(yè)績值得期待。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別53.4、65.2、75.1億元，未來三年歸母凈利潤年復合增速61.1%，對應PE為8、7、6倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)復蘇不及預期風險；匯率波動風險；出口景氣度不可持續(xù)風險；原材料價格波動風險；產能擴張不及預期的風險。
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