>> 東吳證券-中國重汽(03808.HK)2023半年報業(yè)績預告：海內外共振向上，H1業(yè)績表現(xiàn)靚麗-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公告要點：中國重汽H發(fā)布2023年半年報正面盈利預告，公司預計2023H1歸母凈利潤同比去年同期12.83億元增長80%~100%，絕對值預計為23.09~25.66億元，取中值24.38億元，同環(huán)比分別+90%/+36%，H1業(yè)績表現(xiàn)略超我們預期。
國內宏觀經濟向好，公司規(guī)模效應提升、產品結構優(yōu)化疊加折扣邊際回收三重因素共振，驅動公司業(yè)績同環(huán)比高增長。2023H1重卡行業(yè)累計實現(xiàn)批發(fā)銷量約47.4萬輛（6月重卡銷量預估為7.2萬輛），同環(huán)比分別+25%/+62%，同環(huán)比大幅增長主要系去年同期國內疫情封控導致基數(shù)較低。重汽集團角度，2023H1整體批發(fā)銷量預估約13萬輛左右，同環(huán)比+45%/+84%，同環(huán)比表現(xiàn)均大幅領先行業(yè)整體，主要系重卡出口占行業(yè)整體比例持續(xù)提升，重汽為出口領域龍頭，份額占比接近50%，充分受益內外銷結構變化，市占率持續(xù)提升。公司規(guī)模效應增長的同時持續(xù)優(yōu)化產品結構，重卡行業(yè)終端折扣相比去年終端降價去庫存而言明顯回收規(guī)模效應提升、產品結構優(yōu)化疊加折扣回收，均價提升同時毛利率改善，公司2023H1業(yè)績同環(huán)比高速增長。
國內復蘇+出口爆發(fā)，海內外持續(xù)共振，重汽公司有望保持持續(xù)高增長。2023年全年來看，我們預計重卡行業(yè)批發(fā)銷量達88萬輛，其中出口（中汽協(xié)口徑）/國內分別為27/61萬輛，同比分別+55%/+29%；重汽集團于重卡出口細分市場持續(xù)保持接近50%的較高市占率，全年批發(fā)口徑市占率有望受益出口占比提升而大幅提升，帶動整體規(guī)模效應和盈利雙增長。此外，公司持續(xù)推進新能源轉型，布局混動/純電/氫燃料電池等技術的研發(fā)裝車，智能化轉型同步加速，面向未來高質量清潔發(fā)展，保證公司長期競爭力領先海內外雙輪驅動上行，輕卡/金融業(yè)務穩(wěn)定向上發(fā)展。
盈利預測與投資評級：公司作為重卡龍頭，有望充分受益國內重卡復蘇疊加出口高增的行業(yè)紅利。我們維持公司2023~2025年營業(yè)總收入為791.79/1127.02/1417.15億元，歸屬母公司凈利潤為33.64/51.92/72.57億元，對應EPS為1.22/1.88/2.63元，對應PE為10/7/5倍?？紤]公司作為重卡龍頭，率先受益行業(yè)向上紅利，份額有望進一步提升，我們認為中國重汽H應該享受更高估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示：海內外宏觀經濟波動幅度超預期；上游原材料漲價超預期。
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