>> 中誠信國際-2023年貨幣政策及利率債回顧與2024年展望：積極財政下利率債供給或達25萬億，收益率中樞或下行至2.5%-2.6%-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
1141KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,王晨,袁海霞 |
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2024年貨幣政策展望：貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，存在降準(zhǔn)降息空間
1月24日央行表示，自1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點，有利于促進實體融資成本進一步下行；同時，將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點：一是有利于緩解春節(jié)取現(xiàn)需求增加等帶來的流動性壓力，保持流動性合理充裕；二是降準(zhǔn)50BP超出市場預(yù)期，釋放積極信號，有利于提振信心；三是通過釋放長期資金進一步增強銀行信貸投放能力，且有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差壓力。后續(xù)看，穩(wěn)增長壓力仍存的背景下，貨幣政策仍需發(fā)力，且對價格“通縮”關(guān)注上升，后續(xù)或配合財政政策提振內(nèi)需。總量層面，經(jīng)濟修復(fù)仍有壓力，價格水平較為低迷，考慮價格因素后的企業(yè)實際融資成本仍處于高位，疊加宏觀債務(wù)風(fēng)險仍處于較高水平，降準(zhǔn)降息存在一定必要性。但考慮到銀行凈息差已降至歷史低位，降息幅度或受到一定制約。結(jié)構(gòu)層面，可進一步增加重點領(lǐng)域再貸款額度，對經(jīng)濟拉動作用較弱、有效項目逐步飽和的傳統(tǒng)領(lǐng)域，可適當(dāng)減少新增信貸投入；同時，在“三大工程”加快推進下，可進一步增加PSL額度；此外，地方化債需求下，央行可為重點區(qū)域適當(dāng)提供應(yīng)急流動性貸款支持，但需嚴(yán)格防范地方政府道德風(fēng)險。
2024年利率債展望：發(fā)行規(guī)?；蜻_25萬億，收益率中樞或下行至2.5%-2.6%
發(fā)行規(guī)模預(yù)測：2024年利率債供給或達25萬億，積極財政發(fā)力下政府債券發(fā)行或近20萬億，其中國債發(fā)行規(guī)模仍超11萬億，凈融資額約3.7萬億；地方債發(fā)行規(guī)模超7萬億，新增專項債或小幅下降至3.7萬億；政策金融債預(yù)計全年發(fā)行規(guī)模超6萬億，凈融資額約為2.14萬億。
收益率走勢：在前期政策效應(yīng)釋放等因素影響下，我國經(jīng)濟或仍保持一定韌性，收益率持續(xù)下行可能性不大，但同時經(jīng)濟運行依然存在多重挑戰(zhàn)，貨幣政策或延續(xù)穩(wěn)中偏松，收益率上行動力依然不足，疊加降成本及化債需求下，仍需低利率環(huán)境配合，對利率債走勢仍偏利好，2024年利率中樞或較2023年小幅下行。從走勢看，目前10年期國債收益率約為2.5%，降準(zhǔn)落地短期內(nèi)或帶動收益率繼續(xù)下行，但向下運行至MLF點位附近或有支撐，且在政策發(fā)力穩(wěn)增長下，收益率或難以持續(xù)下行、突破2.4%；結(jié)合收益率波動幅度進一步收窄至30BP左右判斷，收益率高點或為2.7%左右，全年中樞或為2.5%-2.6%。
2023年貨幣政策與利率債回顧：政策精準(zhǔn)有力、穩(wěn)中偏松，利率債發(fā)行規(guī)模同比上升，收益率中樞同比下行
貨幣政策：2023年共進行2次降息操作（6月和8月），2次全面降準(zhǔn)操作（3月和9月），12月PSL重啟，政策性銀行凈新增PSL規(guī)模3500億，或為三大工程提供長期低成本資金。
貨幣市場利率：受年初新增信貸高增、年內(nèi)政府債券供給保持較高水平等因素影響，資金利率中樞較2022年上行。
利率債一級市場：政府債券供給增加帶動利率債發(fā)行量增長，利率債發(fā)行規(guī)模同比增加3.37萬億至26.29萬億，發(fā)行利率呈N字型走勢。
利率債二級市場：交易規(guī)模同比上升，利率債收益率整體呈M字型走勢，10年期國債收益率中樞同比下行4.15BP至2.72%。
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