>> 國投安信期貨-有色金屬套利月報-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
4387KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
肖靜，劉冬博，吳江 |
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1、國內(nèi)市場機會
開年1月銅價延續(xù)去年年底震蕩區(qū)間，滬銅加權(quán)整體持倉較低，銅價仍震蕩在6.73B間3國內(nèi)股市與政策情緒對銅價有影響，但滬銅波動主要糾結(jié)于基本面題材，一是供應(yīng)端進口加工費報價持續(xù)滑落對國內(nèi)精銅排產(chǎn)的影響以及全年加工費形勢的再認(rèn)識;二是消費端已進入節(jié)前淡季，國內(nèi)中下游企業(yè)接近備貨尾聲對精銅庫存的影響。目前，滬銅震回6.9萬上方，精礦緊俏糾結(jié);不過，相較趨勢，反映在國內(nèi)銅現(xiàn)貨與滬銅近月價差上，市場更明顯的交易春節(jié)前后的消費淡季可能帶來的適當(dāng)累庫。
2401合約減倉較慢，低庫存下進入交割月，多數(shù)時間維持小幅升水，但其間也有貼水報價，基本沒有對近月0-1、1-2合約月間差帶來太大影響，0-1月月間正套價差走擴不明顯;而2402-2403月間差基本轉(zhuǎn)為正向市場，顯示盤面預(yù)期2月合約消費清淡并累庫。傾向春季合約反套為主，延續(xù)正向價差排列。春節(jié)前后銅市累庫，通常開始于節(jié)前第二周并持續(xù)到正月十五后的兩到三周。由于2024年國內(nèi)銅市場的消費基調(diào)可能有較大轉(zhuǎn)變，且加工費緊俏可能逐漸影響到排產(chǎn)，8萬噸低社庫下，市場較難預(yù)測本輪累庫幅度。過去兩年，2022年年初庫存起點約9萬噸級，節(jié)后最大累庫至22-23萬噸;2023年年初庫存起點10萬噸級最大累庫到33-35萬噸級;初步認(rèn)為本輪累庫至少接近2022年。春季合約之后，或2404合約，市場將更加關(guān)注去庫，尤其煉廠檢修排產(chǎn)動向。當(dāng)前進口TC已低于40美元，冶煉利潤快速收窄，華東地區(qū)硫酸價格低迷，壓力更大，有調(diào)研認(rèn)為可能已經(jīng)影響到50萬噸產(chǎn)能降負(fù)，并可能有部分煉廠將5、6月檢修前移一到兩個月。
對比產(chǎn)能產(chǎn)量基數(shù)，受制礦冶矛盾，2023年四季度入市產(chǎn)能投料排產(chǎn)緩慢，去年單月產(chǎn)量峰值是9月的101.2萬噸，整個四季度沒有一個月精銅自產(chǎn)量超過百萬噸級。1月普遍認(rèn)為精煉銅產(chǎn)量降至94-95萬噸附近，而去年1月產(chǎn)量僅85萬噸;相對比春節(jié)前后累庫有實現(xiàn)10-15萬噸級的可能。后期需要關(guān)注產(chǎn)量變動。
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