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核心邏輯：
　　國(guó)內(nèi)仿制藥行業(yè)需求持續(xù)旺盛。國(guó)內(nèi)仿制藥市場(chǎng)預(yù)計(jì)超9000億規(guī)模，集采背景整體需求持續(xù)高位，2022年仿制藥注冊(cè)申報(bào)受理量2315件（+29%），申報(bào)品種數(shù)量依舊在逐年上升，在當(dāng)前老齡化大背景與多項(xiàng)醫(yī)藥政策推動(dòng)下，仿制藥市場(chǎng)有望持續(xù)高漲，持續(xù)到期的專利藥也將帶來(lái)更多機(jī)遇；
　　仿制藥CXO有望持續(xù)高景氣。仿制藥CRO國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)超200億市場(chǎng)規(guī)模，我們預(yù)計(jì)將持續(xù)高景氣度：1）MAH、一致性評(píng)價(jià)等政策的高質(zhì)量要求，難仿藥與首仿藥的競(jìng)爭(zhēng)，仿制藥CRO同樣存在不低的壁壘，仿制藥CRO公司毛利率水平均處行業(yè)前列；2）仿制藥CRO均為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，基本免疫海外宏觀環(huán)境及醫(yī)藥投融資的影響；3）仿制藥CRO模式持續(xù)升級(jí)，從受托研發(fā)到自主研發(fā)轉(zhuǎn)讓，從一次性收入到長(zhǎng)期權(quán)益分成，為其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性提供一定的保障；4）仿制藥CRO未來(lái)同樣有望切入創(chuàng)新藥賽道；
　　仿制藥CXO高成長(zhǎng)、低估值，當(dāng)前環(huán)境下有望迎來(lái)估值重塑。仿制藥CRO公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，2023Q1-3百誠(chéng)醫(yī)藥收入增長(zhǎng)69.7%，陽(yáng)光諾和39.7%，萬(wàn)邦醫(yī)藥33.4%，wind一致預(yù)期2024年預(yù)測(cè)PE來(lái)看，百誠(chéng)醫(yī)藥僅18.6倍，陽(yáng)光諾和24.5倍（截止2024年1月24日），我們認(rèn)為行業(yè)存在較大預(yù)期差，有望迎來(lái)估值重塑；
　　投資建議：建議關(guān)注以仿制藥為主的頭部CXO公司：百誠(chéng)醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和、萬(wàn)邦醫(yī)藥；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)訂單減少的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求變化風(fēng)險(xiǎn)；藥物研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。