>> 方正證券-美麗田園醫(yī)療健康(02373.HK)公司點評報告：收入增速30%+，凈利潤增速100%+，獲客亮眼業(yè)績達全年指引-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 675KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件:美麗田園醫(yī)療健康披露業(yè)績預告
23全年：主營收入21.2億+（yoy30%+），經(jīng)調(diào)整凈利潤2.4億+（yoy53%+），凈利潤2.21億+（yoy100%+）；
23H2：主營收入10.8億+（yoy19%+），經(jīng)調(diào)整凈利潤1.09億+（yoy1.9%+），凈利潤1.09億+（yoy24%+)。
收入端：H2收入yoy19%+，新客獲客超預期拉動。截至2023年12月底，公司直營門店客流量超100萬，全國門店服務(wù)活躍會員超過10萬，會員復購率達80%，超400家門店已覆蓋全國逾100個城市。為中國生活美容行業(yè)市占率第一大的公司，中國雙美業(yè)務(wù)收入第一大的公司。
利潤端：有效的成本和費用控制驅(qū)動利潤增長，凈利率因新客和項目結(jié)構(gòu)略有波動，新優(yōu)質(zhì)客戶有望強化公司長期增長動力。據(jù)增速預告最低值估算，23全年經(jīng)調(diào)整凈利率11.3%（+1.7pct），凈利率10.42%（+4.1pct）；23H2估算經(jīng)調(diào)整凈利率10.1%（-1.7pct），凈利率10.12%（+0.4pct）,H2經(jīng)調(diào)整凈利率環(huán)比H1有所下行，預計主系下半年獲客渠道快速搭建，新客比例增加導致短期略有波動。線上渠道的快速建設(shè)雖然短期影響客單、增加投放費用，但為公司帶來大量優(yōu)質(zhì)客戶，強化公司核心資產(chǎn)，長期利好公司增長和盈利。
投資建議：公司依托內(nèi)生積極門店擴張＆新媒體渠道獲客等提升納新效率，同時高端差異化服務(wù)推動核心客群量價及轉(zhuǎn)化率齊升，帶動整體業(yè)績高增。展望長期，公司增長主驅(qū)動：β-醫(yī)美終端需求仍處于滲透向上的高成長階段；α特色雙美模式有效協(xié)同引流低成本高質(zhì)量客群；差異化優(yōu)質(zhì)服務(wù)維持強客戶黏性；從公司增長拆分來看，①門店擴張有望加速，城市拓展仍有加密空間；②新拓線上獲客、老客會員升級有望拉動單店空間上行；③轉(zhuǎn)化率預計隨著品牌口碑強化持續(xù)提升；④外延并購推高長期空間。預計公司24/25年歸母凈利2.9/3.5億，對應(yīng)估值約8/7x參照同業(yè)處于絕對低估，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；行業(yè)政策趨嚴風險；醫(yī)療事故風險；門店拓展不及預期等風險
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