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平安觀點(diǎn)：
　　1月以來，工業(yè)生產(chǎn)和建筑施工表現(xiàn)總體強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律，得益于春節(jié)時(shí)間較晚，且受萬億國(guó)債、PSL等資金推動(dòng)。需求方面，春節(jié)前客運(yùn)、貨運(yùn)活躍度較高，外需也有邊際修復(fù)，但房地產(chǎn)銷售中樞進(jìn)一步回落。
　　1、生產(chǎn)：1）鋼鐵淡季減產(chǎn)累庫，鐵水強(qiáng)于成材、板材強(qiáng)于建材。近4周建材類（螺紋鋼、線材）產(chǎn)量較上月環(huán)比回落7.9%，板材類（熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板）產(chǎn)量較上月環(huán)比回落1.6%；相比于去年農(nóng)歷同期，板材類產(chǎn)量-增長(zhǎng)1.4%、庫存增幅僅0.6%，而建材類產(chǎn)量-15%，庫存較去年農(nóng)歷同期高12.7%。2）水泥淡季去庫存，需求呈現(xiàn)韌性。1月前兩周，水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率微降，農(nóng)歷同比跌幅收窄；水泥庫容比持續(xù)回落，較去年農(nóng)歷同期低10.5%；水泥發(fā)運(yùn)率環(huán)比-13.1%，表現(xiàn)強(qiáng)于2019-2023年農(nóng)歷同期的-16.7%。3）石油瀝青開工率回落，成本攀升、需求處于淡季，加工虧損加劇使其生產(chǎn)積極性下降。4）化工原料生產(chǎn)多有恢復(fù)。山東地?zé)?、純堿、甲醇、純苯、聚氯乙烯等開工率提升。5）紡織中下游開工率季節(jié)性回落，但回落幅度低于近年農(nóng)歷同期。6）汽車輪胎開工率提升。元旦后，前期檢修的產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)工。
　　2、地產(chǎn)：1）新房銷售中樞回落。近四周我們統(tǒng)計(jì)的61個(gè)樣本城市新房日均成交面積較去年12月環(huán)比回落30%，農(nóng)歷同比跌幅擴(kuò)大至44%，較2019至2021年農(nóng)歷同期均值低-57%（去年12月為-44%）。分城市能級(jí)看，新房日均成交面積環(huán)比以一二線城市回落幅度更大。2）二手房銷售面積同比維持增勢(shì)。近四周15個(gè)樣本城市二手房日均面積較去年12月回落9%，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)約26%，較2019至2021年農(nóng)歷同期均值低-57%（去年12月為-50%）。
　　3、內(nèi)需：1）貨運(yùn)指標(biāo)同比回升。1月以來整車貨運(yùn)流量指數(shù)、公共物流園吞吐量、主要快遞分撥中心吞吐量高于去年12月均值，低基數(shù)下同比表現(xiàn)明顯提升。2）客運(yùn)指標(biāo)環(huán)比提升，1月以來，國(guó)內(nèi)、國(guó)際及港澳臺(tái)執(zhí)飛航班數(shù)量、24城地鐵客運(yùn)量、百度遷徙指數(shù)均較12月均值提升。3）居民消費(fèi)弱修復(fù)，1月前21日國(guó)內(nèi)乘用車銷量同比增46%，得益于去年同期低基數(shù)。1月以來（截至27日），全國(guó)電影日均票房約8844萬元，低于2019及2021年均值
　　4、外需：環(huán)比恢復(fù)。1）美歐1月制造業(yè)PMI初值分別較上月回升2.4和2.2個(gè)百分點(diǎn)。2）出口集裝箱運(yùn)價(jià)大漲。1月以來中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)上漲54.3%，通往歐洲及其他主要區(qū)域的航線運(yùn)價(jià)大多上漲。3）港口貨物及集裝箱吞吐量回升。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，1月1日至21日監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成貨物吞吐量環(huán)比12月均值增長(zhǎng)8.1%，同比增長(zhǎng)17.1%；完成集裝箱吞吐量環(huán)比12月均值增長(zhǎng)11.7%，同比增長(zhǎng)14.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級(jí)等。