>> 平安證券-日銀2024年1月會議簡評：“擺脫通縮”之路-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 295KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,范城愷 |
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事項：
2024年1月23日，日本銀行公布最新利率決議與經(jīng)濟(jì)預(yù)測，行長植田和男發(fā)表講話。當(dāng)日，市場感受略偏鷹派，美元兌日元整日下跌0.4%，10年期日債利率整日上升3BP至0.67%，日經(jīng)225指數(shù)高開低走、收跌0.1%。
平安觀點(diǎn)：
會議聲明：按兵不動，符合預(yù)期。2024年1月23日，日本銀行公布最新利率決議。第一，維持負(fù)利率與收益率曲線控制（YCC）不變，短期政策利率將維持在-0.1%，并維持收益率曲線控制政策，長期日本國債收益率上限以1%作為參考。第二，將資金支持措施下的貸款撥付再延長一年，以釋放銀行放貸能力，但沒有進(jìn)一步增加針對氣候變遷的額外資金支持，以及以共有擔(dān)保品為抵押的資金供應(yīng)操作。第三，在政策展望部分維持“鴿派指引”，未提供有關(guān)加息的任何明示或暗示信息。聲明稱，預(yù)計仍將維持負(fù)利率政策和收益率曲線控制（YCC）政策，以確保通脹穩(wěn)定于2%的目標(biāo)水平；承諾必要時“毫不猶豫”地采取進(jìn)一步貨幣寬松措施。
經(jīng)濟(jì)預(yù)測：下修通脹預(yù)測，首提“擺脫通縮的概率上升”。在最新經(jīng)濟(jì)展望報告中：1）經(jīng)濟(jì)增長方面，將2023財年日本實(shí)際GDP增速預(yù)測由2%下修至1.8%，2024財年增速預(yù)測由1%上修至1.2%，而2025財年的增速預(yù)測持平于1%。2）通脹方面，將2024財年剔除新鮮食品的核心CPI增速預(yù)測由2.8%下修至2.4%；2025財年剔除新鮮食品的核心CPI增速由1.7%上修至1.8%。3）風(fēng)險平衡方面，報告刪除了“2023年通脹存上行風(fēng)險”，同時并沒有提及2024財年是否存在類似風(fēng)險，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動和價格水平的上行或下行風(fēng)險較為平衡。4）關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)是否處于長期目標(biāo)水平，報告首次提到，“日本擺脫通縮的概率持續(xù)增加，但是未來發(fā)展仍具不確定性”。
植田行長講話：排除“非常規(guī)加息”選項，對“物價工資循環(huán)”的信心略有增強(qiáng)。植田和男在記者會上表示：1）貨幣政策方面，重申現(xiàn)階段仍無法確定負(fù)利率政策何時結(jié)束。但這次他表示，日本銀行或可以避免非常規(guī)的加息步伐和節(jié)奏；即使負(fù)利率結(jié)束，寬松的政策環(huán)境依然會持續(xù)。2）價格方面，剔除了短期擾動和消費(fèi)放緩的因素，日本服務(wù)價格仍在持續(xù)增長。3）工資方面，日銀可以在沒有所有小企業(yè)工資數(shù)據(jù)的情況下做出政策決定，因?yàn)榇笃髽I(yè)加薪也會促進(jìn)小企業(yè)加薪，同時也可以關(guān)注企業(yè)利潤的變動來判斷工資的未來走向；許多企業(yè)已經(jīng)提前就薪資做出了決策，但不確定工資上漲的幅度和范圍；重申若日銀預(yù)期未來實(shí)際工資增速轉(zhuǎn)正，即使現(xiàn)在增速仍為負(fù)也不會妨礙日銀轉(zhuǎn)向，令貨幣政策回歸正常化。4）物價工資循環(huán)方面，本次發(fā)言更為樂觀，其稱工資上漲預(yù)期正持續(xù)影響銷售價格，帶動包括服務(wù)在內(nèi)的價格提升。而上次會議，其提及許多小企業(yè)在高成本（原材料價格和工資上升）下并不具備提價能力。
展望后市：“擺脫通縮”或?yàn)樨泿耪；伮?。從本次?jīng)濟(jì)預(yù)測報告和植田行長講話中，可以感受到日銀對日本經(jīng)濟(jì)“擺脫通縮”更有信心。一是，上修2024財年日本經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，同時預(yù)計通脹將回落至略高于2%水平，甚至小幅上修2025財年的通脹預(yù)測，可見政策更加相信2%左右的通脹是可持續(xù)的。二是，植田行長在記者會上，更具體地描繪了物價工資正向循環(huán)的圖景。譬如提到“大企業(yè)促進(jìn)小企業(yè)工資增長”、“工資增長帶動銷售價格增長”等。三是，植田行長就“政策轉(zhuǎn)向”的討論增多，他盡力打消政策“急轉(zhuǎn)彎”的擔(dān)憂，但這可能也在暗示“慢轉(zhuǎn)彎”的概率在上升。往后看，日銀會否在4月就推動轉(zhuǎn)向，市場仍有分歧。但結(jié)合本次會議信息，日銀2024年4月宣布暗示即將退出負(fù)利率，仍是可能的選項。當(dāng)然，日銀決策具體仍將取決于日本通脹、工資數(shù)據(jù)，重點(diǎn)關(guān)注3月中旬的春季工資談判；同時，美聯(lián)儲若在3月就啟動降息，也會加大日銀4月轉(zhuǎn)向的底氣。
風(fēng)險提示：日本通脹超預(yù)期，日本工資增速不及預(yù)期，日銀政策變化超預(yù)期等。
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