>> 華安證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：九部門(mén)印發(fā)原材料工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作方案，MDI、燒堿價(jià)差擴(kuò)大-240128
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共49頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
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行業(yè)周觀點(diǎn)
本周（2024/1/22-2024/1/26）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第25位，跌幅為-0.89%，走勢(shì)處于市場(chǎng)整體走勢(shì)中下游。上證綜指漲幅為2.75%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為-1.92%，申萬(wàn)化工板塊跑輸上證綜指3.64個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指1.03個(gè)百分點(diǎn)。
2024年化工行業(yè)景氣度將延續(xù)分化趨勢(shì)，推薦關(guān)注合成生物學(xué)、農(nóng)藥、層析介質(zhì)、代糖、維生素、輕烴化工、COC聚合物、MDI等行業(yè)：
?。?）合成生物學(xué)奇點(diǎn)時(shí)刻到來(lái)。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長(zhǎng)成長(zhǎng)窗口。對(duì)于傳統(tǒng)化工企業(yè)而言，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)在于能耗和碳稅的成本，優(yōu)秀的傳統(tǒng)化工企業(yè)會(huì)利用綠色能源代替方案、一體化和規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)來(lái)降低能耗成本，亦或新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至更大的海外市場(chǎng)，從而達(dá)到雙減的目標(biāo)。同時(shí)，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎來(lái)需求爆發(fā)期，需求超預(yù)期的高景氣賽道，未來(lái)有望盈利估值與業(yè)績(jī)的雙重提升。推薦關(guān)注合成生物學(xué)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注凱賽生物、華恒生物等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
（2）配額政策落地在即，三代制冷劑有望進(jìn)入高景氣周期。24年起三代制冷劑供給進(jìn)入“定額+持續(xù)削減”階段，同時(shí)二代制冷劑加速削減，四代制冷劑因?yàn)閷?zhuān)利問(wèn)題價(jià)格居高不下難以形成替代，制冷劑供給端持續(xù)縮減。同時(shí)隨著熱泵、冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)展以及空調(diào)存量市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，疊加?xùn)|南亞國(guó)家制冷劑需求擴(kuò)張等因素，需求端保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。未來(lái)制冷劑市場(chǎng)供需缺口將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，制冷劑價(jià)格穩(wěn)定上漲，擁有較高配額占比的公司將充分受益。建議關(guān)注：巨化股份、三美股份、昊華科技、永和股份。
（3）電子特氣是電子工業(yè)的“糧食”，是產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化的核心一環(huán)。從全球電子特氣市場(chǎng)的角度來(lái)看，目前行業(yè)呈現(xiàn)出高技術(shù)壁壘和高附加值的特征。從國(guó)內(nèi)電子特氣市場(chǎng)的角度來(lái)看，下游晶圓制造的產(chǎn)業(yè)升級(jí)迅速與國(guó)產(chǎn)高端電子特氣市場(chǎng)分散、產(chǎn)能不足的矛盾日益加劇。換而言之，產(chǎn)業(yè)鏈的松散和稀缺也帶來(lái)了較大的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，率先布局高端產(chǎn)能，擁有豐厚技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)有望占據(jù)先機(jī)，迎來(lái)更大的發(fā)展空間。從需求端來(lái)看，集成電路/面板/光伏三輪驅(qū)動(dòng)，高端產(chǎn)能需求日益迫切。其中，半導(dǎo)體對(duì)特氣的拉動(dòng)主要表現(xiàn)為集成電路高端化帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升；平板顯示來(lái)自于為產(chǎn)業(yè)升級(jí)與迭代帶來(lái)的特氣品類(lèi)需求提升；光伏主要表現(xiàn)為裝機(jī)量快速增長(zhǎng)帶動(dòng)量的增長(zhǎng)。市場(chǎng)空間方面，預(yù)計(jì)到2025年，全球電子特氣市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到60.23億美元，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)空間廣闊。綜上，電子特氣行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力可以總結(jié)為：提純的技術(shù)+混合的配方+多（全）品類(lèi)供應(yīng)的潛力。建議關(guān)注有望憑借核心產(chǎn)品向著全品類(lèi)的平臺(tái)型公司進(jìn)發(fā)，實(shí)現(xiàn)以點(diǎn)破面，最終真正實(shí)現(xiàn)電子特氣國(guó)產(chǎn)化的優(yōu)質(zhì)公司：金宏氣體、華特氣體、中船特氣。
（4）輕烴化工成全球性趨勢(shì)。近十年全球范圍內(nèi)烯烴行業(yè)最顯著的變革之一是原料輕質(zhì)化趨勢(shì)，即烯烴生產(chǎn)原料逐漸由重質(zhì)石腦油轉(zhuǎn)向更為輕質(zhì)的低碳烷烴乙烷、丙烷等。經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，全球乙烯中輕質(zhì)化原料占比已從2010年的32%提升到2020年的40%，且除亞洲還有煤頭和油頭路線(xiàn)的增長(zhǎng)，其他所有地區(qū)增量均來(lái)自于輕質(zhì)化原料。以乙烷裂解和丙烷脫氫為代表的輕烴化工具有流程短、收率高、成本低的特點(diǎn)，在全球范圍內(nèi)掀起烯烴結(jié)構(gòu)輕質(zhì)化的浪潮。同時(shí)，輕烴化工還有低碳排、低能耗、低水耗的特點(diǎn)，其副產(chǎn)主要為氫氣，能夠有效降低循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的用氫成本，并可以向外提供高純低成本氫能源，符合碳中和背景下低碳節(jié)能的全球共識(shí)。我們認(rèn)為，碳中和背景下原料輕質(zhì)化已成為全球烯烴行業(yè)不可逆的趨勢(shì)，輕烴化工龍頭價(jià)值有望重估。推薦關(guān)注輕烴化工賽道，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)。
?。?）COC聚合物產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，國(guó)產(chǎn)突圍可期。COC/COP（環(huán)烯烴共聚物/聚合物）是一類(lèi)性能優(yōu)越的材料，這種材料依賴(lài)于C5產(chǎn)業(yè)鏈，由C5原料制備得到環(huán)烯烴單體，并在此基礎(chǔ)上通過(guò)共聚或者自聚制得COC/COP。其中環(huán)烯烴共聚物(COC)具有紫外可見(jiàn)區(qū)高透明度等優(yōu)良的光學(xué)性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手機(jī)攝像鏡頭均采用以COC/COP為原料的塑料鏡片，同時(shí)COC/COP近年來(lái)也拓展了預(yù)灌注、醫(yī)療包裝、食品包裝等用途。近兩年，COC/COP國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，主要原因來(lái)自于：1）國(guó)內(nèi)部分企業(yè)經(jīng)過(guò)多年研發(fā)積累已實(shí)現(xiàn)了一定的產(chǎn)業(yè)化突破；2）光學(xué)領(lǐng)域中消費(fèi)電子、新能源車(chē)等下游產(chǎn)業(yè)鏈明顯轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，該材料由日本卡脖子問(wèn)題日益突出，供應(yīng)鏈安全擔(dān)憂(yōu)下下游廠商的國(guó)產(chǎn)替代意愿加強(qiáng)，從而促使上下游產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)進(jìn)程加快。目前該材料在很多領(lǐng)域仍呈現(xiàn)過(guò)高的價(jià)格將產(chǎn)品定位于高端應(yīng)用領(lǐng)域，我們認(rèn)為市場(chǎng)主要瓶頸仍在供給側(cè)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望形成突圍，打開(kāi)市場(chǎng)空間。推薦關(guān)注COC聚合物生產(chǎn)環(huán)節(jié)，重點(diǎn)關(guān)注阿科力。
?。?）國(guó)際巨頭撤回報(bào)價(jià)或減產(chǎn)，鉀肥價(jià)格有望觸底回升。我們認(rèn)為鉀肥價(jià)格有望觸底回升，行業(yè)已進(jìn)入去庫(kù)存周期。Canpotex撤回新報(bào)價(jià)，Nutrien宣布減產(chǎn)，導(dǎo)致短期內(nèi)鉀肥供給下滑，有望消解生
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