>> 光大證券-上海機場(600009)業(yè)績預(yù)盈點評：業(yè)績逐季向好，靜待國際航線恢復(fù)-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)盈公告。公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤9.1~10.8億元，較2022年（虧損30億元）扭虧為盈；扣非歸母凈利潤8.1~9.8億元，較2022年（虧損31億元）扭虧為盈。其中，預(yù)計Q4實現(xiàn)歸母凈利潤4.1~5.8億元，環(huán)比Q3增長13.5%~60.2%；扣非歸母凈利潤3.5~5.2億元，環(huán)比Q3增長1.3%~50.1%。
◆民航業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，兩場業(yè)務(wù)量持續(xù)恢復(fù)。浦東機場2023年飛機起降架次約43.4萬架次，恢復(fù)至2019年的84.8%，其中國內(nèi)起降架次較2019年增長10%，國際、地區(qū)起降架次分別恢復(fù)至2019年的53.5%、73.1%；旅客吞吐量約5448萬人次，恢復(fù)至2019年的71.5%，其中國內(nèi)旅客吞吐量較2019年增長1.2%，國際、地區(qū)旅客吞吐量分別較2019年增長38.6%、63.5%。虹橋機場2023年飛機起降架次約26.7萬架次，恢復(fù)至2019年的93.1%，旅客吞吐量約4249萬人次，恢復(fù)至2019年的97.8%。2023年民航業(yè)持續(xù)復(fù)蘇,上海航空樞紐實現(xiàn)恢復(fù)性增長，境內(nèi)市場恢復(fù)至疫情前水平，出入境旅客量大幅增長。
◆補充協(xié)議再調(diào)整，公司免稅業(yè)務(wù)重獲彈性。2023年12月27日公司公告，調(diào)整2021年與日上上海簽訂《補充協(xié)議》的免稅相關(guān)條款，新協(xié)議恢復(fù)免稅租金實際提成/保底金額孰高的收取方式，降低協(xié)議期內(nèi)的扣點率及保底金額，公司24-25年免稅業(yè)務(wù)盈利彈性得以恢復(fù)。
◆24年海外航線供需繼續(xù)恢復(fù)，機場免稅業(yè)務(wù)也將繼續(xù)恢復(fù)。民航局預(yù)計24年國內(nèi)航線旅客運輸量將達6.3億，較19年增長7.7%，國際客運定期航班將在24年底恢復(fù)至疫情前約80%。隨著海外航線供需的不斷恢復(fù)，機場免稅業(yè)務(wù)、盈利能力將繼續(xù)恢復(fù)。
◆市場對機場免稅未來前景過于悲觀。我們認為未來機場免稅業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間：1、機場口岸免稅渠道競爭優(yōu)勢仍在：海南離島免稅、市內(nèi)免稅、機場口岸免稅，三大渠道客戶群體重合度較低，機場口岸免稅渠道仍有自己獨特的競爭優(yōu)勢。2、未來機場扣點大概率能達到監(jiān)管上限：國內(nèi)免稅運營商內(nèi)部仍有競爭，未來市場化招標環(huán)境下，新協(xié)議機場扣點率仍有較大概率達到監(jiān)管上限。3、未來機場扣點率下降推動免稅銷售額增加，機場免稅仍有“以量補價”邏輯。
◆投資建議：23年民航業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，上海航空樞紐實現(xiàn)恢復(fù)性增長，境內(nèi)市場恢復(fù)至疫情前水平，出入境旅客量大幅增長，公司經(jīng)營情況整體好轉(zhuǎn)；隨著24年海外航線供需的不斷恢復(fù)，公司免稅業(yè)務(wù)、盈利能力將繼續(xù)恢復(fù)。考慮到海外旅客恢復(fù)較慢，我們下調(diào)公司23-25年凈利潤預(yù)測分別為9.2、29.2、38.0億元（原為10.8、41.7、60.6億元）；維持公司“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行影響航空需求下行；機場小時容量提升緩慢；海外航線旅客吞吐量增長緩慢；免稅協(xié)議扣點率下降或其他調(diào)整。
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