>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：等待邏輯切換完成-240127
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昂 |
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◆成本端：廣州天津的板材現(xiàn)貨價(jià)差處于歷史高位，北材南下的窗口被打開。5-10跨月價(jià)差處于歷史同期偏低水平，但暫無邏輯驅(qū)動(dòng)支持正套交易。熱軋板卷噸毛利有所修復(fù)，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在虧損290/元每噸附近。成本對(duì)于鋼材價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)依然顯著。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量310萬噸，較上周環(huán)比變化+15.9萬噸，較上年單周同比約+2.9%，累計(jì)同比約+1.1%。
本周日均鐵水產(chǎn)量223萬噸，環(huán)比上升1.3萬噸，市場預(yù)期未來2-3周間鐵水產(chǎn)量將持續(xù)回升。目前來看鐵礦石需求依然比較旺盛，周中盤面的反彈也符合我們此前報(bào)告中的預(yù)期。目前鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)節(jié)前停工以及節(jié)后復(fù)產(chǎn)的路徑節(jié)奏相對(duì)模糊，因此難以對(duì)鋼材供給做出有效判斷。但整體上，在低利潤環(huán)境下鋼廠以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略并未改變。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)306萬噸，較上周環(huán)比變化+12.5萬噸，較上年單周同比約+5.6%，累計(jì)同比約+8.2%。
熱軋表觀消費(fèi)環(huán)比上升，與春節(jié)假期臨近商家的補(bǔ)庫行為有關(guān)。目前板材消費(fèi)正處于歷史同期偏低水平。但就市場情緒而言，在1月24日我國意外降準(zhǔn)50BP后，市場風(fēng)偏有所修復(fù)。這與此前報(bào)告中我們認(rèn)為的“整體宏觀環(huán)境依然寬松，政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的支撐態(tài)度比較堅(jiān)決”是相互印證的。因此宏觀需求方面我們認(rèn)為是存在支撐的，不過需求能否出現(xiàn)趨勢性的走強(qiáng)，仍需要更多數(shù)據(jù)印證。
◆庫存：庫存基本復(fù)合季節(jié)性，不存在主要矛盾。
◆小結(jié)：爐料成本對(duì)于鋼材價(jià)格的影響仍在繼續(xù)松動(dòng)。在鋼廠利潤較低的情況下我們認(rèn)為鋼材價(jià)格依然由成本形成支撐，然而爐料與鋼材價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性的下降，說明鋼材自身基本面存在與爐料脫鉤預(yù)兆。換句話說，雖然鋼材估值在產(chǎn)業(yè)鏈中依然偏高，但在政策支撐下，需求端已經(jīng)可以接替成本為鋼材價(jià)格形成一定的支撐。因此我們認(rèn)為近期鋼材盤面價(jià)格的反彈存在成本驅(qū)動(dòng)和預(yù)期轉(zhuǎn)暖等兩方面因素。目前鋼材所面臨的矛盾之一是沒有顯著驅(qū)動(dòng)力，幫助鋼材價(jià)格脫離當(dāng)前的價(jià)格中樞。綜上所述，我們認(rèn)為黑色系盤面價(jià)格維持高位震蕩反復(fù)拉扯的概率更高，對(duì)于操作的建議是繼續(xù)持有此前在高位箱體下沿附近建立的多單。
風(fēng)險(xiǎn)：成本坍塌、地緣矛盾升級(jí)等。
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