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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　產(chǎn)銷齊增，公司23年業(yè)績延續(xù)高增長。公司在美國對(duì)泰國半鋼終裁中拿到最低稅率，泰國工廠有望受益。公司海內(nèi)外布局有序推進(jìn)，高端化、智能化進(jìn)擊全球。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。行業(yè)景氣度高位，公司業(yè)績保持增長，維持公司23-25年EPS為1.93/2.33/2.98元。維持公司目標(biāo)價(jià)為40.60元（對(duì)應(yīng)24年17.42倍PE）。
　　23Q4業(yè)績符合預(yù)期。23年預(yù)計(jì)歸母凈利13.00-14.20億元，同比+62.33-77.31%。其中，23Q4歸母凈利3.07-4.27億元，同比+121.08-207.50%，環(huán)比-20.67-+10.34%。業(yè)績?cè)鲩L主要原因是23年輪胎行業(yè)高景氣，公司訂單持續(xù)供不應(yīng)求，同時(shí)公司23年泰國二期大規(guī)模投產(chǎn)。
　　終裁稅率大幅降低，公司泰國工廠有望受益。2024年1月25日森麒麟公告復(fù)審終裁結(jié)果，泰國森麒麟終裁稅率為1.24%，其他泰國出口美國的輪胎企業(yè)終裁稅率為4.52%，較上一輪原審稅率大幅度降低。較低的出口稅率進(jìn)一步提高了泰國工廠的優(yōu)勢，森麒麟泰國工廠出口競爭力進(jìn)一步提升，出口量有望提升。
　　海外項(xiàng)目有序推進(jìn)。公司“833plus”戰(zhàn)略步伐穩(wěn)健，根據(jù)公司公告，泰國二期600萬條半鋼及200萬條全鋼已基本建成，西班牙和摩洛哥一期項(xiàng)目加快推進(jìn)。公司公告“年產(chǎn)600萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目（二期）”，投產(chǎn)第一年產(chǎn)量為360萬條，投產(chǎn)第二年即具備600萬條產(chǎn)能，公司產(chǎn)能天花板進(jìn)一步提高。堅(jiān)持高端化，根據(jù)公司公告，公司旗下“德林特Delinte”品牌在美國超高性能市場保持2.5%的市場份額。配套端，已成為德國大眾、德國奧迪、廣汽、長城、吉利、北汽、奇瑞等整車廠商的合格供應(yīng)商，行業(yè)地位穩(wěn)固。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目延期、產(chǎn)品量價(jià)波動(dòng)。