>> 華金證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒進(jìn)入動(dòng)銷旺季，多家披露業(yè)績(jī)預(yù)告-240128
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
大小： |
1405KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
李鑫鑫 |
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投資要點(diǎn)
行情回顧：上周食品飲料（申萬(wàn)）行業(yè)整體下跌0.36%，在31個(gè)子行業(yè)中排名第21位，跑輸上證綜指3.11pct、跑贏創(chuàng)業(yè)板1.56pct，連續(xù)四周下跌。二級(jí)（申萬(wàn)）子板塊對(duì)比，本周子版塊繼續(xù)分化較，白酒今年以來(lái)首次迎來(lái)周度上漲，上周上漲了0.02%，此外非白酒、飲料乳品也有所上漲，分別上漲0.34%、0.07%，食品加工、休閑食品、調(diào)味品發(fā)酵品下跌幅度較大，分別下跌3.39%、4.65%、1.29%。
本周大事：1）多家披露業(yè)績(jī)快報(bào)，飲料增速表現(xiàn)亮眼。本周多家公司披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中白酒中有順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊，大眾品有東鵬飲料、百潤(rùn)股份、千禾味業(yè)、天味食品等。1）白酒：水井坊2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.5億元，同比+6%，歸母凈利潤(rùn)12.7億元，同比+4%，公司收入與利潤(rùn)均較上一年度保持增長(zhǎng)，完成了年初制定的全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，折算來(lái)看23Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.6億元，同比+51%，歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+53%。水井坊作為外資持股占比較高的白酒企業(yè)，歷史來(lái)看公司財(cái)報(bào)與實(shí)際經(jīng)銷商出貨及終端動(dòng)銷匹配度較高，從這個(gè)角度看次高端白酒在22-23年已進(jìn)行深度調(diào)整，調(diào)整或進(jìn)入尾聲。2）大眾品：東鵬飲料、百潤(rùn)股份等飲料公司披露業(yè)績(jī)，其中東鵬飲料2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在19.89億元到20.61億元之間，同比增長(zhǎng)為38%到43%，百潤(rùn)股份2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約7.56億元–8.6億元，同比增長(zhǎng)45%-65%，在一定層面上體現(xiàn)了飲料在經(jīng)濟(jì)下行期的“口紅效應(yīng)”。2）安井食品欲港股上市，控股股東承諾五年內(nèi)不減持。1月19日公司發(fā)布啟動(dòng)H股上市相關(guān)籌劃工作的議案，以希望加快國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，公告發(fā)布后市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，因港股發(fā)行意味著股本增加EPS稀釋，公司股價(jià)應(yīng)聲下跌；同時(shí)23年公司大股東出現(xiàn)一定變更，投資者亦擔(dān)心控股股東欲進(jìn)行海外減持；1月25日公司發(fā)布補(bǔ)充說(shuō)明，承諾控股股東在五年內(nèi)不減持公司股份。我們認(rèn)為當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)為企業(yè)較好的出海時(shí)機(jī)，東南亞各國(guó)目前發(fā)展階段類似于中國(guó)20年前，提前布局海外有望享受東南亞國(guó)家高速發(fā)展的東風(fēng)，同時(shí)企業(yè)承諾不減持，將有效打消投資者的擔(dān)憂。3）白酒逐步進(jìn)入春節(jié)動(dòng)銷旺季。一般來(lái)說(shuō)，春節(jié)前兩周為白酒動(dòng)銷的黃金期，今天為農(nóng)歷臘月十八，距離春節(jié)有整兩周時(shí)間，下周開始預(yù)計(jì)白酒終端將開始動(dòng)銷，屆時(shí)白酒批價(jià)、銷售情況將有效反應(yīng)春節(jié)需求情況，建議積極關(guān)注終端。
投資建議：
?。?）估值面：截至24/1/28食品飲料（申萬(wàn)）PE-ttm為23.84x，處于2010年1月以來(lái)的12%分位，處于超跌狀態(tài)，其中白酒（申萬(wàn)）為23.77x，處于2010年1月以來(lái)的33%分位，考慮到白酒行業(yè)蓄水池對(duì)收入和利潤(rùn)的調(diào)節(jié)作用，目前白酒估值處于歷史更低位置。從估值層面，食品飲料均具有配置價(jià)值。
?。?）基本面：白酒：中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)調(diào)整期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)的高端白酒和區(qū)域酒。短期來(lái)看，春節(jié)前兩周白酒行業(yè)進(jìn)入春節(jié)旺季動(dòng)銷，建議關(guān)注各家終端動(dòng)銷及節(jié)后公司數(shù)據(jù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)下行期龍頭企業(yè)的政策，建議從長(zhǎng)遠(yuǎn)時(shí)間來(lái)看，有利于行業(yè)及公司長(zhǎng)期發(fā)展的政策都可不必過(guò)分解讀；食品：中長(zhǎng)期來(lái)看，一方面關(guān)注具有估值優(yōu)勢(shì)和分紅預(yù)期的賽道和公司，如伊利股份、雙匯發(fā)展；另一方面關(guān)注符合當(dāng)下消費(fèi)趨勢(shì)，長(zhǎng)期邏輯順短期有催化的賽道，如預(yù)制菜、零食、寵物等。短期來(lái)看，大眾品公司逐步進(jìn)入春節(jié)銷售旺季，跟蹤行業(yè)公司任務(wù)完成情況、來(lái)年戰(zhàn)略重點(diǎn)以及旺季銷售情況。
關(guān)注標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、今世緣、洋河股份、口子窖、迎駕貢酒；伊利股份、雙匯發(fā)展等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；業(yè)績(jī)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；居民消費(fèi)意愿下滑等。
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