>> 國泰君安-中國國航(601111)2023年業(yè)績快報點評：寬體機(jī)拖累盈利恢復(fù)，國際增班將改善供需-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
中國航空超級周期價值龍頭，增持。2023年國際恢復(fù)緩慢且國航寬體機(jī)較多，拖累盈利恢復(fù)，其中2023Q4虧損市場預(yù)期充分。2024年航空需求韌性仍將良好，國際增班將推動供需恢復(fù)，公司盈利中樞上升可期?？紤]2023Q4量價回落，下調(diào)2023年凈利預(yù)測至-11（原2）億元，維持2024/25年預(yù)測152/203億元。維持目標(biāo)價14.53元。
2023年國內(nèi)需求恢復(fù)快速，寬體機(jī)拖累周轉(zhuǎn)恢復(fù)。2023年中國民航國內(nèi)需求超2019年，國際恢復(fù)緩慢，寬體機(jī)拖累周轉(zhuǎn)恢復(fù)。同口徑下較2019年，2023年公司ASK恢復(fù)88%，其中國內(nèi)航線114%，國際航線42%；2023年RPK恢復(fù)79%，客座率73%，仍低于2019年的81%。受益于積極收益管理與票價市場化，預(yù)計2023年客收高于2019年。
2023Q4虧損市場預(yù)期充分，2024年春運需求旺盛。公司業(yè)績快報預(yù)計2023年歸母凈利潤-9至-13億元，扣非凈利-27至-37億元。其中，23Q3單季盈利超42億元，恢復(fù)至2019年同口徑水平；11-12月受換季/天氣/淡季等影響，估算23Q4虧損17至21億元，市場預(yù)期充分。2024年1月以來航空需求恢復(fù)增長，預(yù)計春運需求旺盛，客流將創(chuàng)記錄，且票價升幅或超預(yù)期，或催化市場需求預(yù)期改善。
增發(fā)攤薄風(fēng)險有限，長期盈利中樞上升可期。公司2023年底公告擬向中航集團(tuán)增發(fā)A股融資不超過60億元人民幣及向中航股份增發(fā)H股融資不超過20億港元預(yù)案。公司2023年初完成150億元人民幣定增，此次規(guī)模控制優(yōu)于市場預(yù)期,且控股股東全額現(xiàn)金認(rèn)購，累積增發(fā)規(guī)模小于可比同業(yè)。國航是中國唯一載旗航司，肩負(fù)民航強(qiáng)國重任，擁有最高品質(zhì)航網(wǎng)客源且持續(xù)優(yōu)化，盈利能力將繼續(xù)領(lǐng)跑大航。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)波動，油價匯率，行業(yè)政策，增發(fā)攤薄，安全事故等。
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