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結(jié)論與建議：
　　事件：近日公司公布定增預(yù)案，向大股東中航集團(tuán)增發(fā)A股融資不超過60億元，發(fā)行價(jià)格為7.02元/股，較2023年12月22日收盤價(jià)折價(jià)2.09%；向中航有限增發(fā)H股融資不超過較20億港元，發(fā)行價(jià)格為5.09港元/股，較2023年12月22日收盤價(jià)溢價(jià)8.30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　定增資金將用于購買國產(chǎn)大飛機(jī)，公司運(yùn)力有望繼續(xù)上行。本次A股共募集資金60億元，其中42億元（總購置金額75.71億元）將用于引進(jìn)17架飛機(jī)，包含6架C919、11架ARJ21，剩余18億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2023年11月底，公司共運(yùn)營飛機(jī)900架，本次定增將進(jìn)一步提升公司機(jī)隊(duì)規(guī)模，且與國內(nèi)干線、支線時(shí)刻放量相匹配，有助于公司盈利中樞上行。
　　國際航線的恢復(fù)仍為主線，而公司國際航線比重較高，業(yè)績(jī)有望于2024年釋放。目前我國國內(nèi)航線已基本恢復(fù)至疫情前水平，而國際航線僅恢復(fù)至5成左右，主要受簽證周期長、國際政治事件頻發(fā)等因素影響。隨著我國免簽政策的落地及中美等國際航班的恢復(fù)，預(yù)計(jì)2024年國際航線將進(jìn)一步復(fù)蘇。公司作為唯一的載旗航司，航班及時(shí)刻資源豐富，2019年國際及地區(qū)航線客運(yùn)收入占客運(yùn)總收入的35%。從恢復(fù)情況看，2023年H1公司國內(nèi)客運(yùn)收入較2019年同期增長20%，但國際收入僅恢復(fù)至2019年同期38%，仍有較大提升空間。隨著國際航線進(jìn)一步恢復(fù)，公司寬體機(jī)的利用率也將進(jìn)一步提高，單位成本有望改善，我們預(yù)計(jì)盈利彈性或?qū)⒂诿髂赆尫拧?br>　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：民航底部區(qū)間已過，公司募資以增加機(jī)隊(duì)規(guī)模，將幫助公司盈利中樞上行?？紤]到旅游旺季結(jié)束后，國內(nèi)航線呈現(xiàn)淡季更淡的局面，我們下調(diào)今年及明年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023、2024、2025年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤-6.24億元、135.68億元、163.55億元（原來預(yù)計(jì)1.02億元、154.96億元、165.62億元），2023、2024、2025年EPS分別為-0.04元、0.84元、1.01元，2024、2025年A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.56倍、7.10倍，H股對(duì)應(yīng)PE分別為5.15倍、4.27倍，長期看，我們認(rèn)為航空周期將繼續(xù)上行，公司盈利將逐步增長，對(duì)此給予公司“買進(jìn)”的建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、地緣政治沖突、安全事故、油價(jià)波動(dòng)