>> 國泰君安-中國國航(601111)超級周期價值龍頭，航網(wǎng)客源持續(xù)優(yōu)化-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
1244KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
中國航空超級周期價值龍頭，增持。公司擁有行業(yè)最高品質(zhì)航網(wǎng)與客源，且超級承運人戰(zhàn)略下將持續(xù)優(yōu)化，盈利中樞上升空間最為可觀，且持續(xù)性將超預(yù)期?？紤]匯兌損失與油價超先前假設(shè)，下調(diào)2023年歸母凈利潤預(yù)測至2（原48）億元，維持2024年預(yù)測152億元，新增2025年預(yù)測203億元。維持目標價14.53元，維持增持評級。
2023Q3單季盈利恢復(fù)至疫前。公司2023Q3單季歸母凈利潤超42億元，在高油價且國際恢復(fù)中的情況下，單季盈利恢復(fù)至疫前水平（含山航）。1）收入：較19Q3，RPK恢復(fù)超九成，客座率低7%，估算客收兩位數(shù)上升，驅(qū)動營收增加5%；2）成本：較19Q3，航油均價升超三成，ASK恢復(fù)至疫前，寬體機壓力仍存，營業(yè)成本增加16%。
2024年國際增班將推動供需恢復(fù)。1）2023年供給過剩：23Q3國際ASK僅恢復(fù)五成，國際富余運力增投致國內(nèi)ASK較19Q3增長超兩成。在國內(nèi)供給過剩的情況下，航司積極收益管理，疊加票價市場化效應(yīng)，票價中樞上升。2）2024年供需恢復(fù)：國家積極推動國際增班，我們預(yù)計2024年有望恢復(fù)超八成。寬體機將有望有效消化，國內(nèi)干線供給壓力消減，三四線增投亦將縮減，票價與盈利中樞上升將超預(yù)期。
超級承運人戰(zhàn)略下，航網(wǎng)客源優(yōu)化提升長期價值。國航擁有最高品質(zhì)航網(wǎng)與客源，盈利能力長期領(lǐng)跑大航。控股山航后機隊規(guī)模亞洲最大，超級承運人戰(zhàn)略將助力航網(wǎng)客源持續(xù)優(yōu)化，近年逐步獲取北京成都等批量優(yōu)質(zhì)時刻。航空需求韌性良好，空域瓶頸持續(xù)，航司機隊降速，且票價市場化，公司盈利中樞上升空間最為可觀，且持續(xù)性將超預(yù)期。
風險提示。經(jīng)濟波動，油價匯率風險，政策，安全事故等。
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