>> 西南證券-中國國航(601111)2023年三季報點評：3Q23歸母凈利潤較2019年同期增長17%-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大?。?/td>
| 1368KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：中國國航公布2023年三季度報告。公司前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入1,054.8億元，同比+150.6%，比2019年同期+2.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.91億元（去年同期為虧損281.0億元），比2019年同期-88.3%。公司第三季度實現(xiàn)營收458.6億元，同比+152.9%，比2019年同期+21.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤42.4億元（去年同期虧損86.7億元），比2019年同期+17.1%。前三季度，公司累計確認投資收益為22.4億元，比2019年同期+128.4%。其中，第三季度國航確認投資收益共8.51億，環(huán)比+30.7%，比2019年同期+23.6%。
收入和成本分析：公司第三季度營業(yè)收入相比2019年同期增長21.4%，主要受益于：1）旅客周轉(zhuǎn)量的增長。第三季度公司完成旅客周轉(zhuǎn)量為646.3億人公里，同比3Q19增長6.7%。其中國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量為516.7億人公里（包括山航），同比3Q19增長43.7%；2）單位客公里收益的增長。2023年上半年，公司整體單位客公里收益相比1H19增長17.1%。公司第三季度營業(yè)成本相比2019年同期增長34%，主要受燃油價格拖累。2023年上半年，公司整體單位可用座公里成本比2019年同期+19%，其中單位燃油成本比2019年同期+21%。
受益于歐洲航線的快速恢復，整體國際運力恢復符合預期：截至2023年9月，國際運力恢復至2019年同期的60%。2023年第三季度，公司完成旅客周轉(zhuǎn)量646.3億人公里，比2019年同期+6.7%。其中國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量516.7億人公里，比2019年同期+43.7%，環(huán)比二季度提升5.7pps；國際旅客周轉(zhuǎn)量113.7億人公里，恢復至2019年同期的50.4%,環(huán)比二季度提升20.6pps；地區(qū)旅客周轉(zhuǎn)量15.8億人公里，恢復至2019年同期的76.9%，環(huán)比二季度提升25.0pps?？妥史矫?，公司Q3國內(nèi)、國際、地區(qū)客座率分別為76%、73%、74%，環(huán)比二季度分別提升4pps、12pps、10pps,但與2019年三季度相比的缺口仍有8pps、7pps、2pps。回顧2023年前三季度，國航累計完成國內(nèi)、國際和地區(qū)旅客周轉(zhuǎn)量分別恢復至2019年同期的132%、31%和54%；前三季度整體客座率分別為74%、67%和68%，與2019年同期相比下降9pps、12pps和11pps。
機隊引進：截至2023年三季度末，國航集團共引進飛機14架，退出飛機9架，凈引進飛機5架，合計運營飛機899架。公司計劃2023-25年分別引進飛機37架、63架、40架，退出23架、9架、7架。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為0.04元、0.82元、1.08元，對應動態(tài)PE分別為199.0倍、9.4倍、7.1倍。給予公司2024年17倍P/E，對應目標價為13.94元，維持“買入”評級。
風險提示：受宏觀經(jīng)濟影響航空出行需求恢復不及預期、原油價格及匯率波動等風險。
|
|
