>> 申萬宏源-中國國航(601111)前三季度扭虧為盈，Q3利潤超19年同期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海 |
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此報告為加密報告 |
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事件：中國國航公告2023年第三季度業(yè)績。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1054.77億元，同比增長150.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.91億元，同比增長102.82%，業(yè)績符合預期。其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入458.64億元，同比增長152.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤42.42億元，同比增長148.94%，旺季推動下公司扭虧為盈，盈利能力提升顯著。
運營數(shù)據(jù)：2023Q3暑運出行需求旺盛，中國國航經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅回升。根據(jù)公司公告，公司Q1-Q3整體ASK同比19年+2%，整體RPK同比19年-9%，客座率和19年同期相比-8.9 pcts。國內(nèi)：公司國內(nèi)運力需求均超疫情前。2023Q3國內(nèi)ASK恢復至2019年同期的157%；國內(nèi)RPK恢復至19年同期的143%；國內(nèi)客座率與19年相比-6.7pcts；國內(nèi)客運量恢復至19年同期的139%。國際：2023Q3海外航線供需逐漸恢復，公司ASK、客座率大幅回升。公司國際ASK恢復至19年同期的55%；國內(nèi)RPK恢復至19年同期的50%；國際客座率達到73%，與19年相比-7.2 pcts；國際客運量恢復至19年同期的55%。
機隊規(guī)模：根據(jù)公司公告，截止2023年9月，中國國航（含山東航空機隊數(shù)）總機隊規(guī)模達到899架，同比19年同期680架增加32%。
財務數(shù)據(jù)：全年已扭虧為盈，第三季度利潤超19年同期水平。收入——中國國航23Q3營業(yè)收入458.6億元，同比19年+21%，前三季度共實現(xiàn)收入1055億元，同比19年+2%；成本——中國國航23Q3營業(yè)成本381億元，單位成本為0.42元，同比19年+8.6%。前三季度營業(yè)成本共974億元，單位成本為0.44元，同比19年+14%。利潤——中國國航23Q3實現(xiàn)凈利潤52.4億元，歸母凈利潤42.4億元，均超過疫情前水平，歸母凈利潤同比19年+17%，前三季度共盈利7.9億元，同比22年扭虧為盈。
投資分析意見：隨著國內(nèi)外需求的逐步回升，國航已度過業(yè)績底部時期。后疫情時代，在供需缺口持續(xù)，國內(nèi)國際票價彈性顯著的環(huán)境下，頭部航司優(yōu)勢不減?？紤]2023年油價匯率攀升對航司產(chǎn)生一定負面影響（2023Q3航空煤油出廠價環(huán)比提升7%，全年匯率波動幅度超過3%），且考慮國際線恢復速度較慢，十月進入淡季后票價同比漲幅縮減，我們下調(diào)2023E-2025E盈利預測至2.5/177.8/210.7億元（原預測為40.94/205.03/237.52億元），對應股價PE為376x/7x/6x，參考國航歷史PE中樞13x，當前市值對應2024年估值僅7x，低于歷史平均估值水平，依然看好中國國航受益于大周期機會，維持“增持”評級。
風險提示：油價大幅上漲；匯率波動較大；宏觀經(jīng)濟下滑；突發(fā)航空安全事故
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