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中國國航披露2023年三季報
　　中國國航披露2023年三季報，前三季度公司營業(yè)收入1054.8億元，同比增長150.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.9億元，同比扭虧，其中第三季度營業(yè)收入458.6億元，同比增長152.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤42.4億元，同比扭虧。
　　旺季需求恢復(fù)，公司量價齊升，收入創(chuàng)歷史同期新高
　　三季度為民航傳統(tǒng)旺季，市場需求顯著好轉(zhuǎn)，公司運量大幅提升，客座率明顯恢復(fù)。上半年公司并表山航，可比口徑下公司三季度ASK同比增119.4%，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)線分別同比增80.8%、1210.8%、721.1%，RPK同比增150.0%，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)線分別同比增105.9%、1652.7%、1316.2%，客座率75.44%，同比提高9.23pct，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)線客座率分別為76.04%、73.08%、73.68%，同比分別提高9.30pct、18.42pct、30.96pct。得益于運投恢復(fù)、客座率改善及價格堅挺，公司單季度收入規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高。
　　成本同步上漲，費用率大幅下降，業(yè)績反轉(zhuǎn)
　　因業(yè)務(wù)量恢復(fù)，公司變動成本顯著提升，疊加并表山航，整體成本同樣呈現(xiàn)上行態(tài)勢，三季度公司營業(yè)成本381.5億元，同比增65.1%。三季度公司費用率因收入大幅提升及匯兌損益差異而大幅降低，三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為3.32%、2.87%、0.16%、3.30%，同比分別下降1.89pct、3.34pct、0.13pct、19.16pct。公司三季度投資收益、其他收益分別為8.5億元、12.2億元，同比均大幅改善，疊加公司未確認(rèn)遞延稅資產(chǎn)的可抵扣虧損在利潤表抵稅，公司單季度實現(xiàn)歸母凈利潤42.42億元，同比扭虧，單季度業(yè)績體量僅次于2010年、2017年同期，為歷史第三佳。
　　盈利預(yù)測及投資建議
　　四季度民航市場進入淡季，高油價對民航運營帶來一定壓力，但展望未來，行業(yè)機隊引進持續(xù)放緩帶來的供給硬約束仍然存續(xù)，需求復(fù)蘇循序漸進，國際航線進一步恢復(fù)優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，多重助力下民航市場景氣度持續(xù)向上的趨勢不改。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為1443.2億元、1771.4億元、1999.3億元，同比分別增長172.8%、22.7%、12.9%，歸母凈利潤分別為-20.7億元、107.5億元、176.0億元，同比分別減虧94.6%、扭虧、增長63.8%。2023年10月26日公司收盤價對應(yīng)2024-2025年預(yù)測EPS的PE估值分別為10.8X、6.6X，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：
　　宏觀經(jīng)濟下滑，民航需求復(fù)蘇不及預(yù)期，油價持續(xù)高位，匯率貶值，安全事故。