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公司是高端檢測(cè)儀器儀表領(lǐng)軍企業(yè)。北京康斯特儀表科技股份有限公司聚焦儀器儀表產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞應(yīng)用場(chǎng)景提供高品質(zhì)壓力、溫濕度、過(guò)程及電學(xué)等檢測(cè)儀器解決方案。公司已為全球用戶提供高性能及高可靠性的壓力、過(guò)程信號(hào)、溫濕度校準(zhǔn)測(cè)試產(chǎn)品解決方案，幫助用戶實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品、技術(shù)、工藝參數(shù)的驗(yàn)證與分析，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、石油、化工、制藥、計(jì)量、冶金、交通、機(jī)械、制造等行業(yè)。以創(chuàng)新及制造為核心競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)過(guò)23年的發(fā)展與沉淀，實(shí)現(xiàn)了由最初的跟隨到現(xiàn)在自身核心技術(shù)的超越。公司聚焦高品質(zhì)儀器儀表產(chǎn)業(yè)鏈，立足全球市場(chǎng)，搭建高端檢測(cè)儀器業(yè)務(wù)、MEMS傳感器垂直產(chǎn)業(yè)、儀器管理云平臺(tái)“一橫一縱一焦點(diǎn)”的框架生態(tài)體系。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，海外營(yíng)收占比持續(xù)提升。公司新推出過(guò)程信號(hào)檢測(cè)產(chǎn)品，占比從2021年的2.50%提升至2023H1的6.08%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸多元化。公司海外營(yíng)收占比從2015年的29.46%提升至2023年上半年的43.97%，占比快速提升。根據(jù)公司機(jī)構(gòu)調(diào)研信息，國(guó)際市場(chǎng)約為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)4倍左右。公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)主要應(yīng)用在校準(zhǔn)場(chǎng)景，壓力檢測(cè)產(chǎn)品市占率約為15%~20%，全球整體市場(chǎng)占有率3%左右，海外市場(chǎng)為公司提供廣闊的成長(zhǎng)空間。從收入端來(lái)看，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富逐漸從檢定校準(zhǔn)場(chǎng)景擴(kuò)展至測(cè)試場(chǎng)景，從非現(xiàn)場(chǎng)儀表擴(kuò)展至現(xiàn)場(chǎng)儀表，驅(qū)動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利能力有望提升。未來(lái)隨著公司MEMS垂直一體化傳感器量產(chǎn)，低成本新產(chǎn)品有望加速放量，規(guī)模效應(yīng)將得到更充分體現(xiàn)，降低生產(chǎn)成本。同時(shí)，隨著明德軟件SaaS服務(wù)收入占比的提升，也將大幅提升公司綜合解決方案議價(jià)能力，“量?jī)r(jià)”將更好結(jié)合，毛利率有望提升。同時(shí)，隨著關(guān)稅及資本開(kāi)支擴(kuò)張對(duì)的影響逐步降低和公司研發(fā)協(xié)同效率實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升，公司凈利率有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　計(jì)量校準(zhǔn)和生物醫(yī)藥行業(yè)有望成為公司細(xì)分領(lǐng)域新的藍(lán)海。公司產(chǎn)品滲透率的主要驅(qū)動(dòng)因素為細(xì)分市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化程度和監(jiān)管政策的改革。隨著計(jì)量體系改革的深入推進(jìn)和藥品創(chuàng)新環(huán)境逐步優(yōu)化，一方面標(biāo)準(zhǔn)化程度提升背景下的高質(zhì)量發(fā)展要求提升企業(yè)購(gòu)買高端計(jì)量設(shè)備意愿，另一方面監(jiān)管政策市場(chǎng)化改革也將擴(kuò)大公司產(chǎn)品的客戶群體，相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)的快速發(fā)展有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速釋放，計(jì)量校準(zhǔn)和生物醫(yī)藥行業(yè)有望成為公司細(xì)分領(lǐng)域新的藍(lán)海。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.03、1.32和1.74億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48、0.62和0.82元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為34、27和20倍。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化、細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期、新建產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、費(fèi)用壓降不及預(yù)期。