>> 東吳證券-紡織服飾行業(yè)月報(bào)：行業(yè)跟蹤，品牌服飾23Q4業(yè)績高彈性兌現(xiàn)，關(guān)注24年需求回暖下制造龍頭基本面修復(fù)機(jī)會(huì)-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李婕 |
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近期行情回顧：23年全年及24年以來紡織服裝均跑贏大盤。23全年紡服板塊整體跑贏大盤，漲幅在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列第10位、消費(fèi)行業(yè)中位列第2位，其中1-10月品牌端好于制造端，11-12月制造端反超品牌。24年以來（2024/1/1-2024/1/15，下同）上證綜指/深證成指/滬深300漲跌幅分別為-2.98%/-5.89%/-4.38%，紡織服裝板塊上漲0.57%，漲跌幅在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列第9位，細(xì)分子行業(yè)中、品牌表現(xiàn)好于制造，個(gè)股中，中銀絨業(yè)（+14.97%）、洪興股份（+14.24%）、錦泓集團(tuán)（+12.77%）漲幅靠前，康隆達(dá)（-28.04%）、佐丹奴國際（-23.86%）、安正時(shí)尚（-14.82%）跌幅靠前。
品牌零售數(shù)據(jù)跟蹤：12月服裝零售額同比增速提升，線上增速轉(zhuǎn)負(fù)：1）12月整體：12月社零整體增速略有放緩、同比7.4%（23年11月同+10.1%）。12月服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+26%、較11月的同比+22%提速，主要由于22年12月經(jīng)歷感染高峰、服裝消費(fèi)受到較大沖擊導(dǎo)致基數(shù)較低。2）12月線上：12月22個(gè)品牌天貓官方店GMV匯總額同比下降-4.71%、較11月增幅轉(zhuǎn)負(fù)，細(xì)分領(lǐng)域中：男裝趨勢(shì)向上、由中雙位數(shù)負(fù)增長逆轉(zhuǎn)為中雙位數(shù)正增長，運(yùn)動(dòng)服飾由高單位數(shù)增長逆轉(zhuǎn)為低單位數(shù)負(fù)增長，休閑服裝由中單位數(shù)增長逆轉(zhuǎn)為高單位數(shù)負(fù)增長，家紡降幅加深至低雙位數(shù)，高端女裝回落略收窄，戶外大幅下降。
紡織制造數(shù)據(jù)跟蹤：12月紡織服裝出口趨勢(shì)持續(xù)向好。1）出口：國內(nèi)出口金額12月同比+2.3%、增速持續(xù)提升（11月同比+0.5%），其中對(duì)美國出口有所波動(dòng)、歐洲壓力有所減弱。紡織服裝12月出口增速提升，紡織制品及服裝出口金額分別同比1.85%/-1.60%（11月分別為-1.30%/-4.38%）。2）原材料價(jià)格：截至24/1/15，國內(nèi)328級(jí)棉現(xiàn)貨16,584元/噸（23/12/15-24/1/15漲跌幅1.8%）、內(nèi)外棉價(jià)差16172元/噸（23/12/13-24/1/15漲跌幅-1.4%）。23年12月紗線、坯布庫存天數(shù)分別同比+11天、-3天至28.6天、30.2天。
品牌服飾觀點(diǎn)：近期關(guān)注業(yè)績高增以及高股息標(biāo)的，24年全年關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。1）短期視角，關(guān)注業(yè)績高增及高股息標(biāo)的。①我們此前提示重點(diǎn)關(guān)注品牌服飾11、12月重回低基數(shù)期后，流水及業(yè)績有望釋放高彈性。目前看11、12月國內(nèi)服裝社零及品牌流水增長如期提速，業(yè)績預(yù)告期建議關(guān)注23年品牌服飾高業(yè)績彈性標(biāo)的。②消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下關(guān)注股息率較高的防御性標(biāo)的，如羅萊生活、森馬服飾、地素時(shí)尚、海瀾之家等。2）24全年視角，關(guān)注修復(fù)+新趨勢(shì)兩大主線下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。①修復(fù)主線：疫后修復(fù)持續(xù)、24年將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)；②新趨勢(shì)主線：高性價(jià)比品牌在消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下有望受益、24年有望順利拓店的品牌將有較好表現(xiàn)、功能性服飾有望繼續(xù)受益于滲透率提升、服裝品牌出海獲得新機(jī)會(huì)。③綜合考慮修復(fù)及新趨勢(shì)主線，疊加低估值高股息特點(diǎn)選股，第一梯隊(duì)推薦海瀾之家、報(bào)喜鳥、森馬服飾、361度、特步國際，第二梯隊(duì)推薦安踏體育、比音勒芬、歌力思、錦泓集團(tuán)、地素時(shí)尚，第三梯隊(duì)推薦李寧、波司登、羅萊生活、水星家紡。
紡織制造觀點(diǎn)：近期關(guān)注業(yè)績高增及高股息標(biāo)的，24全年關(guān)注需求回暖下制造龍頭基本面修復(fù)機(jī)會(huì)。1）短期來看，關(guān)注業(yè)績有望預(yù)增的臺(tái)華新材以及高股息標(biāo)的百隆東方等。2）24年全年來看，內(nèi)外銷訂單均呈向好態(tài)勢(shì)帶來制造龍頭基本面修復(fù)機(jī)會(huì)。①出口型：我們對(duì)歐美消費(fèi)、海外品牌業(yè)績及庫存情況、中國大陸&越南&中國臺(tái)灣紡織品及服裝出口、中國臺(tái)灣&中國大陸代工廠進(jìn)行持續(xù)跟蹤，總體看美國消費(fèi)韌性凸顯、下游國際品牌去庫進(jìn)程較為順利，國內(nèi)及海外其他國家和地區(qū)出口數(shù)據(jù)整體持續(xù)好轉(zhuǎn)、代工廠訂單回暖趨勢(shì)明顯，推薦出口制造龍頭申洲國際、華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)等。②內(nèi)銷型：關(guān)注國內(nèi)國外兩個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)需求拐點(diǎn)的漸次出現(xiàn)，國內(nèi)品牌庫存消化較為順利，復(fù)蘇逐步傳導(dǎo)至制造端、訂單有望改善，海外品牌去庫完成后訂單將進(jìn)一步回暖，關(guān)注大國崛起背景及邏輯下的受益公司，如臺(tái)華新材（技術(shù)突破）、偉星股份（國產(chǎn)替代）、新澳股份（份額提升）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟、原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)等。
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