>> 太平洋證券-電源設(shè)備行業(yè)新能源周報(第74期)：關(guān)注降價、減值對業(yè)績的短期沖擊-240129
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好（首次） |
作者： |
劉強 |
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行業(yè)整體策略：關(guān)注降價、減值對業(yè)績的短期沖擊，重視新技術(shù)
季度看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司由于降價+減值等原因，最差的情況將很快體現(xiàn)；這個階段對應(yīng)將是中周期的底部機會；新的周期已經(jīng)逐步開啟。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
1）關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈新機會。新款低價車型Model2預(yù)計在生產(chǎn)系統(tǒng)上有革命性進展，2025年H2開始生產(chǎn)；FSD12為端到端，預(yù)計幾周后推出；儲能Megapack預(yù)計24年底同比增長100%至40GWh。據(jù)報道，特斯拉從2023年下半年開始采購兩家中國二線電池公司生產(chǎn)的正極極卷再運到美國得州工廠生產(chǎn)4680電池。
2）重視新技術(shù)的突破。Northvolt推出160Wh/kg鈉電池（硬碳+普魯士白）。輝能科技2GWh固態(tài)電池工廠投產(chǎn)。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：中期底部將很快到來
1）陽光電源、晶科能源、中環(huán)等發(fā)布業(yè)績預(yù)告，季度最差來臨，降價+減值是核心原因?？傮w看逆變器龍頭相對抗壓能力較強（2023Q4凈利潤同比環(huán)比都還是正增長）；海優(yōu)新材等二線輔材壓力釋放較充分（由于大幅減值等因素，2023Q4實現(xiàn)扣非歸母-1.62到-1.42億）。主產(chǎn)業(yè)鏈這兩個季度也是壓力釋放最快的階段：晶科能源四季度實現(xiàn)扣非凈利潤5.03-12.03億元，環(huán)比下降79.97%-52.09%；TCL中環(huán)四季扣非凈利潤預(yù)計虧損17.08-22.08億元。
2）3月份有望邊際向好，膠膜等環(huán)節(jié)比較明顯。隨著3月需求復(fù)蘇，各環(huán)節(jié)完成階段性去庫存，產(chǎn)業(yè)鏈報價與盈利有望回暖。重視膠膜等環(huán)節(jié)彈性：光伏膠膜企業(yè)上游原材料報價之前快速下行，上游樹脂廠出現(xiàn)踩踏情況，導(dǎo)致膠膜企業(yè)承受大幅減值；目前原材料報價底部企穩(wěn)+膠膜廠商庫存水平低位，最差時期有望過去。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
1）廣東發(fā)布24年重點項目計劃，33GW海風(fēng)重點項目在列。正式項目主要包括三峽青洲五六七、帆石一二、汕尾紅海灣四等；預(yù)備項目2023年競配的7GW省管項目和16GW國管項目。
2）海力風(fēng)電發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，Q4扣非凈利潤對應(yīng)-1.65億到-1.44億，季度差的主要原因是減值（2023Q4減值約1.24億），其次是短期需求、價格等壓力
周觀點：
（一）新能源汽車：持續(xù)看好我國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈出海、特斯拉Q4電動車業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比提升
美國禁止國防部采購中國電池，對我國鋰電池向美國出口影響較小。美國彭博社1月20日報道稱，美國國防部將被禁止從寧德時代、比亞迪及其他四家中國公司采購電池。我們認(rèn)為該禁令并不影響普通商業(yè)采購，對我國鋰電池向美國出口影響較小。首先，美國國會于去年年底就已通過該法案，并于同一時間在白宮官網(wǎng)進行了信息披露，該報道并非最新消息，只是對之前事件的重新報道。其次，NDAA的主要目的是保護美國國防安全，僅限制軍事采購，并不針對特定企業(yè)。因此，認(rèn)為對以上企業(yè)在美電池領(lǐng)域的商業(yè)活動并無影響?？春煤Ｍ饨◤S領(lǐng)先的龍頭公司：寧德時代（美國與福特合作的工廠恢復(fù)建設(shè)、德國工廠已投產(chǎn)）、新宙邦（波蘭工廠已投產(chǎn)）、天賜材料（德國項目進展順利、美國及摩洛哥持續(xù)推進）、科達利（匈牙利工廠已投產(chǎn)）等。
特斯拉發(fā)布四季報，電動車業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比提升。特斯拉發(fā)布四季報，公司在第四季度實現(xiàn)營收251.67億美元，同比+3%、環(huán)比+8%，實現(xiàn)凈利潤24.85億美元(non-GAAP)，同比-39%%、環(huán)比+7%；實現(xiàn)毛利率17.6%，環(huán)比略降；凈利率9.9%(non-GAAP)，環(huán)比持平。其中電動車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收206億美元，毛利率環(huán)比提升1%至17%，單車毛利環(huán)比增加372美元至7100美元，主要原因在于單車成本下降而價格保持穩(wěn)定。其中能源和儲能業(yè)務(wù)收入、毛利率、銷量環(huán)比下降，主要原因在于高利率、太陽能發(fā)電部署減少和季節(jié)性疲軟。展望2024年，1）電動車方面，Cybertruck在手訂單預(yù)計2024年完成排產(chǎn)，未來北美年交付25萬輛，新款低價車型Model2：預(yù)計在生產(chǎn)系統(tǒng)上有革命性進展，2025年H2開始生產(chǎn)；FSD12為端到端，預(yù)計幾周后推出；2）能源和儲能方面，Megapack預(yù)計24年底同比增長100%至40GWh。看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈帶來的投資機會：4680、磷酸錳鐵鋰、Model 2新車型等。
產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：
1）長期看歷史性中周期底部大機會：特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、恩捷股份等。
2）中期看技術(shù)變革及海外市場的機會：璞泰來、新宙邦、天賜材料、科達利、鼎勝新材等。
3）短期看結(jié)構(gòu)性機會：華為、小米等終端創(chuàng)新；中上游周期性波動（碳酸鋰等）等。
?。ǘ┕夥河c減值壓力凸顯，靜候需求回暖帶來量利修復(fù)
光伏行業(yè)本周我們的觀點如下：
盈利與減值壓力凸顯，靜候需求回暖帶來量利修復(fù)。美暢股份、晶科能源、TCL中環(huán)、海優(yōu)新材等光伏企業(yè)陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，從四季度單季度情況看，盈利下行、減值壓力已經(jīng)逼近最差情況。12月需求低谷+報價加速下行，大部分光伏企業(yè)四季度營收、盈利環(huán)降明顯。預(yù)計1、2月需求仍處于低位，隨著3月需求復(fù)蘇，各環(huán)節(jié)完成階段性去庫存，產(chǎn)業(yè)鏈報價與盈利有望回暖。
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