>> 華創(chuàng)證券-分眾傳媒(002027)2023年全年及四季度業(yè)績預(yù)告點評：基本符合預(yù)期，看好24年穩(wěn)健修復(fù)-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
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事項：
公司發(fā)布23年全年及四季度業(yè)績預(yù)告：23年全年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤48-49.8億，同增72%-78.5%，扣非歸母凈利潤43.5-45.3億元，同增82%-89%；其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤12-13.8億，同增82%-109%，環(huán)比增速為-13%~+1%，扣非歸母凈利潤10.9-12.7億元，同增147%-187%，環(huán)比增速為-15%~-1%，基本符合此前市場預(yù)期。
評論：
廣告大盤持續(xù)復(fù)蘇，梯媒相對跑贏。根據(jù)CTR，10-11月廣告大盤刊例花費同比+6.6%/+7.1%，維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，其中梯媒表現(xiàn)較好，電梯LCD（yoy+16%/32%）、電梯海報（yoy+28%/34%）相對廣告大盤跑贏。
Q4低基數(shù)下同比高增，基本符合市場預(yù)期。公司Q4利潤同比恢復(fù)較好，但距歷史最高水平仍有一定差距（20/21年分別為18/16億元）。我們推測消費品廣告主仍保持較強的韌性，主要系雙十一阿里系小微廣告主有所減投。此外，預(yù)計公司成本端依舊管控較好。
展望后續(xù)，看好公司穩(wěn)健修復(fù)。一方面，消費品廣告主韌性較強，預(yù)計仍是公司穩(wěn)健的基本盤，；另一方面，公司24年有望提高刊例價，也有望貢獻部分成長。此外看好影院廣告24年的修復(fù)，主要系23年整體電影大盤恢復(fù)良好（全年實現(xiàn)電影票房549億，基本恢復(fù)至19年的85%）且24年維持復(fù)蘇態(tài)勢，而影院廣告恢復(fù)有一定時滯性，預(yù)計24年修復(fù)兌現(xiàn)更為明顯。此外，經(jīng)營效率提升或帶來更大利潤彈性。
投資建議：我們長期看好公司作為梯媒龍頭的優(yōu)勢以及順周期修復(fù)趨勢，且公司公告稱24-26年每年將按不低于當(dāng)年扣非歸母凈利潤的80%進行現(xiàn)金分紅，具備較穩(wěn)定的高分紅價值。但中短期看宏觀景氣度有所反復(fù)或影響廣告主預(yù)算信心，需密切跟蹤后續(xù)變化，因此我們小幅下調(diào)了24年業(yè)績預(yù)測。我們預(yù)測公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤49.14、56.88、62.97億元（原23/24/25年預(yù)測值為51.20、60.47、69.14億元）。公司當(dāng)前估值處于低位，我們認為隨著經(jīng)濟的恢復(fù)，公司業(yè)績在24年進一步修復(fù)的確定性在增強，參考可比公司（藍色光標(biāo)、兆訊傳媒、芒果超媒24年平均PE分別為19X），給予24年P(guān)E 20倍，目標(biāo)市值1138億元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)承壓；廣告需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化。
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