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事件：海信家電公布2023年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.5~28.5億元，YoY+91.7%~+98.6%。折算Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2~4.2億元，YoY-11.2%~+16.1%；預(yù)計(jì)Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.1~2.9億元，YoY+59.5%~+121.0%。我們認(rèn)為，Q4家空及冰洗外銷的盈利改善，對(duì)公司盈利能力改善起到了重要貢獻(xiàn)。
　　白電出口持續(xù)景氣。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，海信日立2023M11-12內(nèi)銷/外銷額分別YoY+11%/9%，我們判斷公司央空業(yè)務(wù)Q4穩(wěn)健增長。央空行業(yè)易受地產(chǎn)景氣波動(dòng)影響，但公司不斷推動(dòng)央空板塊多元化發(fā)展，央空收入有望保持穩(wěn)健增長。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2023Q4海信科龍家空/冰箱內(nèi)銷量分別YoY+11%/+20%，出口量分別YoY+35%/+86%，家空及冰洗出口高增拉動(dòng)收入較快增長。我們判斷，家空及冰洗業(yè)務(wù)Q4內(nèi)銷收入增速都在10%以上；家空Q4外銷收入增長接近20%，冰洗外銷收入超30%。隨著外銷持續(xù)景氣，公司外銷收入有望延續(xù)較快增長。
　　Q4主營業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定提升：根據(jù)業(yè)績預(yù)告折算，假設(shè)公司Q4收入增速延續(xù)Q3整體趨勢，假設(shè)為15%的情況下：1）Q4預(yù)告歸母凈利潤中間值對(duì)應(yīng)歸母凈利率約為為1.9%，同比-0.2pct；2）Q4預(yù)告扣非歸母凈利潤中間值對(duì)應(yīng)凈利率為1.3%，同比+0.5pct，公司單季度主營業(yè)務(wù)盈利能力同比持續(xù)改善。隨著公司供應(yīng)鏈及渠道結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司白電盈利能力亦有望持續(xù)提升。隨著新能源訂單不斷落地，三電盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：公司持續(xù)推出員工持股計(jì)劃提振員工積極性，加強(qiáng)公司激勵(lì)機(jī)制。海信日立為央空龍頭，有望帶動(dòng)公司長期受益于央空行業(yè)的發(fā)展。公司整合三電控股后，三電盈利水平改善，公司多業(yè)務(wù)盈利能力也持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2023年~2024年EPS1.99/2.27元，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.51元，相當(dāng)于2024年13倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)