>> 東莞證券-融券新規(guī)點評：限制融券新規(guī)出臺，融券規(guī)?；蜻M一步降低-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
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作者： |
費小平,岳佳杰,尹煒祺 |
| 下載權限： |
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事件：
證監(jiān)會最新消息，對于融券業(yè)務最新出臺了政策，兩大核心內(nèi)容點。一是全面暫停限售股出借，將于1月29日，即下周一起實施；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進行限制。這一安排將在今年3月18日起實施。與此同時，滬深交易所、中證金融也發(fā)布了相應的業(yè)務通知。
點評：
1、政策持續(xù)加強對融券市場監(jiān)管，釋放積極信號。
自2023年7月政治局會議提出“活躍資本市場”后，證監(jiān)會在2023年9月表示，對戰(zhàn)略投資者出借證券行為嚴格監(jiān)管，明確要求相關主體不得通過任何方式變相減持、不得通過任何方式合謀進行利益輸送，一旦發(fā)現(xiàn)將依法嚴肅處理。針對市場反映的上市公司高管與核心員工參與戰(zhàn)略配售后階段性出借股票的規(guī)則，證監(jiān)會將充分聽取各方意見，進一步論證評估。
而2023年10月，管理層就明確表示，為進一步加強融券業(yè)務逆周期調(diào)節(jié)，對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對穩(wěn)定的前提下，適度提高融券保證金比例，分類限制戰(zhàn)投配售股票出借。其中，在融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%。
對于融券制度優(yōu)化后的效果，1月28日，證監(jiān)會表示，新規(guī)實施以來，戰(zhàn)略投資者出借余額降幅近四成，取得良好效果。
值得注意的是，由于A股市場采用“T+1”交易制度，而市場存在利用融資融券的方式變相實現(xiàn)T0交易，及管理人首先創(chuàng)立兩融賬號，并在兩融名單基礎之上選取適合進行日內(nèi)交易的股票名單進行交易，買入股票的同時利用融券賣出，以此來變相實現(xiàn)T0交易。通過變相T+0，實現(xiàn)日內(nèi)的高拋低吸，導致股價無法持續(xù)上漲，整體波動率處于低位狀態(tài)。
而此次管理層全面暫停限售股出借，并將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進行限制，再次體現(xiàn)對融券市場的持續(xù)監(jiān)管，有望改善市場效率，提高融券成本，釋放積極信號。
2、政策背景下融券市場變化：總體融券規(guī)模持續(xù)下行，轉(zhuǎn)融券期末存量逐步回落。
受到政策監(jiān)管以及市場持續(xù)弱勢影響，總體融券規(guī)模自2023年9月份以來呈現(xiàn)出持續(xù)下行格局，2023年9月6日融券余額約為944億元，而到2024年1月29日僅為687億元，下滑幅度達27%。與此同時，兩市融券賣出量和融券賣出額也呈現(xiàn)弱勢運行。
特別是管理層限制戰(zhàn)投配售股票出借，轉(zhuǎn)融券期末存量也逐步回落，從最高的90多億股，回落至2024年1月26日的約70億股，整體存量規(guī)模有所下滑。
數(shù)據(jù)顯示，截至1月26號，A股全市場融券賣出量為72.99億股，而同一交易日創(chuàng)業(yè)板新股的戰(zhàn)略配售股可出借3.1億股，科創(chuàng)板則是19.9億股。當日科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股的戰(zhàn)略配售股總計23億股，占A股全市場融券賣出量72.99億股的31.5%，總體占比還是比較大的，因此，管理層暫停新股戰(zhàn)略配售股出借后，轉(zhuǎn)融券規(guī)模后進一步下滑，提升市場穩(wěn)定性。
從行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、電子、電力設備、計算機、非銀金融等行業(yè)融券規(guī)模相對較大。
3、對市場影響：進一步規(guī)范融券交易，規(guī)范新股融券出借變相減持，有利于市場的穩(wěn)定運行。
整體來看，，此次融券規(guī)則調(diào)整，重點回應投資者關心的限售股出借等問題，進一步健全融資融券制度，充分體現(xiàn)以投資者為本的理念，有望進一步提振資本市場信心。
根據(jù)新規(guī)，暫停限售股出借從1月29日起生效，但是之前已經(jīng)出借的，不能展期，必須在到期前歸還。
因此，我們認為，通過暫停限售股出借、限制融券效率，將進一步壓縮融券業(yè)務規(guī)模，未來融券規(guī)模以及轉(zhuǎn)融券規(guī)模將繼續(xù)回落或維持低位運行。特別是，通過全面暫停限售股出借，全面規(guī)模限售股的融券、減持風險，避免對市場產(chǎn)生較大沖擊。另外，對相對高頻交易的機構(gòu)也會帶來一定沖擊，增加成本和效率，但有利于主要做中低頻交易的機構(gòu)，有望緩和市場波動率處于低位狀態(tài)，提升市場積極因素。
風險提示
內(nèi)需恢復不及預期，消費延續(xù)疲弱，從而加大經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力；海外經(jīng)濟超預期下滑，以及中美貿(mào)易摩擦超預期惡化，導致外需回落，國內(nèi)出口承壓；全球主要經(jīng)濟體超預期延長加息周期，高利率環(huán)境使全球經(jīng)濟增速明顯放緩，壓縮國內(nèi)資金面；海外信用收縮引發(fā)風險事件，可能對市場流動性造成沖擊，干擾利率和匯率走勢。
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