>> 民生證券-森麒麟(002984)系列點評一：業(yè)績持續(xù)高增，智能制造賦能全球化-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉海榮,崔琰 |
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事件概述：公司披露2023年度業(yè)績預告：預計2023年全年歸母凈利13.00-14.20億元，同比+62.33%~+77.31%；預計扣非歸母凈利12.50-13.70億元，同比+40.73%~+54.24%。
行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司業(yè)績創(chuàng)歷史新高。公司預計2023年全年歸母凈利13.00-14.20億元，同比+62.33%~+77.31%；預計扣非歸母凈利12.50-13.70億元，同比+40.73%~+54.24%。其中23Q4預計歸母凈利3.07-4.27億元，同比+120.86%~+207.19%，環(huán)比-20.67%~+10.34%；預計扣非歸母凈利2.93-4.13億元，同比+285.53%~+443.42%，環(huán)比-21.66%~+10.43%。2023年公司業(yè)績創(chuàng)歷史新高，我們分析原因主要系：1）行業(yè)端，2023年中國輪胎行業(yè)整體經(jīng)營形勢全面復蘇，海外市場中國輪胎具備高性價比優(yōu)勢，訂單需求持續(xù)處于供不應求狀態(tài)；國內(nèi)市場需求同樣呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。2）公司端，2023年公司泰國二期項目大規(guī)模擴產(chǎn)，新增產(chǎn)能促進業(yè)績高增。
智能制造賦能全球化發(fā)展，833plus戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司將智能制造引入輪胎生產(chǎn)工藝流程，實現(xiàn)輪胎生產(chǎn)的自動化、信息化、智能化、數(shù)字化、可視化及可溯化，構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和生產(chǎn)制造物聯(lián)網(wǎng)體系，實現(xiàn)生產(chǎn)成本的降低和生產(chǎn)效率差的提升，人均收入和業(yè)績均超行業(yè)均值，且為國內(nèi)唯一一家4次獲得國家級智能制造殊榮的中國輪胎企業(yè)。得益于智能制造賦能，公司“833plus”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，在現(xiàn)有青島工廠、泰國工廠基礎(chǔ)上，2021年12月20日公告建設(shè)西班牙智能制造工廠，2022年12月31日公告建設(shè)摩洛哥智能制造工廠并于2023年10月21日開工建設(shè)，2023年10月25日再次公告投資建設(shè)摩洛哥二期項目，合計海外現(xiàn)有&規(guī)劃半鋼胎產(chǎn)能達4000萬條、全鋼胎產(chǎn)能達200萬條，分別占公司總產(chǎn)能的74%、100%，833plus戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。
泰國反傾銷關(guān)稅落地，助力公司盈利能力上行。2020年6月29日美國商務部啟動針對泰國乘用車及輕卡輪胎的反傾銷調(diào)查，其中森麒麟適用17.06%的原審稅率，受貿(mào)易摩擦影響公司從定價上適度讓利；2022年9月6日再次啟動反傾銷關(guān)稅復審調(diào)查，2023年7月復審初裁結(jié)果落地，其中森麒麟適用1.24%的復審稅率，為該次多家輪胎企業(yè)復審結(jié)果中最低稅率水平；2024年1月反傾銷關(guān)稅復審終裁結(jié)果落地，其中森麒麟維持初裁1.24%的稅率水平，較原審稅率大幅下降。目前公司泰國一期&二期工廠合計半鋼胎產(chǎn)能1600萬條，本次稅率大幅下降預計進一步強化公司產(chǎn)品競爭力、帶來需求增長，并有望通過提價等方式帶來盈利能力上行。
投資建議：公司智能制造能力行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)賦能全球化發(fā)展，隨摩洛哥及西班牙產(chǎn)能陸續(xù)落地貢獻增量，疊加關(guān)稅下降利好，帶來公司營業(yè)收入及盈利能力持續(xù)向上，預計公司2023-2025年收入為80.11/98.63/115.87億元，歸母凈利潤為13.65/18.57/21.88億元，對應EPS為1.85/2.51/2.96元，對應2024年1月30日29.58元/股的收盤價，PE分別為16/12/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動、全球輪胎需求不及預期、匯率波動、新產(chǎn)能落地不及預期、國際貿(mào)易摩擦加劇、運費價格波動等。
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