>> 開源證券-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)港股公司信息更新報告：手機(jī)光學(xué)或底部回升，等待XR新品放量-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳柳燕 |
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手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)或見底回升，汽車光學(xué)穩(wěn)健增長，維持“增持”評級。
考慮到公司非經(jīng)營性收益或超預(yù)期，我們將2023年凈利潤預(yù)測由10.56億元上調(diào)至11.48億元，考慮到手機(jī)品牌存量競爭或?qū)е率謾C(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率不復(fù)從前，我們維持2024-2025年凈利潤預(yù)測分別為16.79/21.39億元，對應(yīng)同比增速分別為-52.3%/46.2%/27.4%，EPS分別為1.0/1.5/2.0元，當(dāng)前股價54.05港幣對應(yīng)2024-2025年32.1/25.2倍PE，維持“增持”評級。
2023H2手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)或見底回升、改善幅度低于市場樂觀預(yù)期
公司發(fā)布盈利警告2023年歸母凈利潤10.8-12.0億元區(qū)間，同比減少50%-55%，略高于我們此前預(yù)期的10.56億元，分析主要是由于非經(jīng)營性收益超出我們此前預(yù)期，而手機(jī)光學(xué)主業(yè)經(jīng)營利潤或見底回升、渡過最艱難時刻。分業(yè)務(wù)來看：（1）手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)或見底回升，然而改善幅度或低于市場樂觀預(yù)期。我們預(yù)期公司2023H2安卓手機(jī)鏡頭及模組ASP未見環(huán)比顯著改善，因此手機(jī)攝像模組業(yè)務(wù)毛利率或低于我們此前預(yù)期，2023H2報價環(huán)境改善帶來的ASP及毛利率改善或?qū)⒓性?024年體現(xiàn)?？紤]到手機(jī)需求弱復(fù)蘇、手機(jī)光學(xué)鏡頭及模組行業(yè)仍處在供給過剩狀態(tài)、手機(jī)品牌商或?qū)⒀永m(xù)對供應(yīng)鏈的強(qiáng)勢議價能力，我們預(yù)計2024年手機(jī)攝像模組毛利率5.5%、手機(jī)攝像鏡頭毛利率20%。（2）我們預(yù)計車載鏡頭及車載模組業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長；（3）我們預(yù)期VR業(yè)務(wù)2023年表現(xiàn)或不及此前指引，主要由于其海外大客戶銷量不及預(yù)期；展望2024年VR業(yè)務(wù)主要取決于海外大客戶新品銷售、以及公司自身整機(jī)組裝業(yè)務(wù)拓展情況。
汽車光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，等待XR業(yè)務(wù)找到下一個增長點
展望2024年，我們預(yù)期公司利潤增量主要來自手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)ASP及利潤率改善、以及汽車光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，而VR業(yè)務(wù)取決于大客戶新品銷售情況。展望2025年，我們預(yù)期公司利潤增量來自于在海外大客戶導(dǎo)入手機(jī)模組業(yè)務(wù)、汽車光學(xué)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長、以及XR業(yè)務(wù)依靠meta新品上市、或MR/AR新品驅(qū)動
風(fēng)險提示：產(chǎn)品推出不如預(yù)期、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險、需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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